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海运资产整体上市 长航油运华丽转身

2008年8月27日

　　近日，中国长航集团旗下的长航油运发布中期业绩公告，实现利润3.93亿元，同比增长超过300%。

　　被逼“下海”

长航油运（原名南京水运），1993年成立，原主营长江原油运输，联手长江沿线八大石化厂、境内战略投资者通过定向募集法人股方式成立，并于1997年6月在上交所IPO，成为长航集团第一家上市公司。

　　上市以来，长航油运谋求给投资者更多回报。但2000年风云突变，随着中石化甬沪宁、仪征至南京、仪征至湖南长岭输油管道的兴建，长航油运突然面临80%的传统油运市场被替代，赢利能力急剧下降，企业从“春天”进入“冬天”。证券市场的投资者一度信心大失。

　　面对原油管道替代船运的危机，长航油运员工一度感到前途迷茫。长航集团经过市场调研后，决定进入当时主要由国外航运公司控制的中国进口油运输市场，以及承运全球清洁油。

　　当时，建造自己的VLCC（30万吨级超大型油轮）进口原油运输船队，对于国内航运企业尚属“吃螃蟹”：没有经验，经营风险大。

　　面对每年一亿多吨的进口原油运输市场，国内航运企业普遍感到挑战多于机遇。经过慎重权衡，长航集团果断作出重大决策：长航油运由长江油运“由江入海”战略转型。

　　扩张囤积债务风险

　　2005年至2007年，长航油运订购了16艘VLCC、近30艘MR型油轮和多艘特种运输品等船舶，油轮运力达到600万载重吨以上，一举奠定了长航油运在国家远洋进口原油运输船队中，以及在远东清洁油运输市场、国内特种运输市场的优势地位。

　　但新的问题也随之显现。大规模投资建造大型远洋油轮，使长航油运在实现跨越式发展的同时，总资产规模迅速增长，资产负债率高达近70%，达到债权性融资的上限。

　　如果不能有效改善资本结构，其资产负债率将继续上升，财务债务风险增大，无法继续实施间接融资，发展能力将受到影响。

　　此外，长航油运与其控股股东南京油运之间一直存在同业竞争。国内外同行和石油公司在惊叹其海上运力快速增长、国际业务比重急速上升的同时，却对其管理能力是否跟得上跨越式发展的步伐提出了质疑。

　　长航油运迫切需要借助资本市场进行融资，建立与市场相适应的运作模式，以解决市场重大调整后的机制转换问题。

　　整体上市华丽转身

　　长航集团决定，对旗下公司油运业务进行整合，实施“江海分治、海运资产整体上市”，把主营业务资产全部注入上市公司，借助资本市场，突破企业发展“瓶颈”。

　　2007年，南京水运（长航油运的前身）实施资产重组、定向增发。共增发股票3.6亿股，其中南京油运以全部海运资产认购2.72亿股，实现了海运资产证券化。另6名机构投资者也以16.8元/股的现金认购了8920万股，补充了流动资金。

　　2007年12月26日，南京水运发布公告，名称变更为“长航油运”（股票代码不变）。重组后，长航油运运力由43万吨增加到184万吨，海上运输规模迅速扩大，提高了竞争力和盈利能力。

　　南京油运海上资产注入并整体后，长航油运资产负债率下降15个百分点，有效解决了负债率高和资本金不足的问题，也化解了集团内两家公司“同室操戈”的矛盾，公司治理结构更为清晰，并成功实施了国内航运业最大的长期期租融资。

　　长航集团油运业务资产注入当年，盈利提升到4.88亿元。2008年上半年，公司实施了每10股送2股并转赠6股、派现1.5元的分红和股本扩张方案。与上市之初比，总资产增长43.3倍，主营业务收入增长68.53倍，船舶货运量和货运周转量分别增长了22.76倍和122倍，利润总额增长了40.64倍，累计向股东分配股利近8.5亿元。

　　长航油运挂牌7个月，在油运市场和资本市场上的影响力和企业核心竞争力迅速提升。其清洁油轮在欧洲、美国油运市场份额明显增长，竞争力显著提升。

　　长航油运常务副董事长朱宁称，已做好自主经营管理VLCC油轮的人才、技术储备，年内将有3艘VLCC投放进口原油运输市场。　

（来源：湖北日报）