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姜超:美国经济很强吗?回暖全靠库存、汽车和大豆

来源:华尔街见闻  2016-12-27 15:18:03  我要评论(0  

导读:

需求端:消费确有改善,投资出口仍弱。美国三季度GDP增速升至3.2%,创下两年来的最高纪录。

需求端:消费确有改善,投资出口仍弱。美国三季度GDP增速升至3.2%,创下两年来的最高纪录。机动车、食品饮料带动商品消费大幅好转,对经济回升贡献最大,而占总消费2/3的服务类支出整体却在走弱,且耐用品消费未来可能受到油价回升、利率走高的冲击。占总投资接近99%的固定资产投资环比仍下滑了0.9%;南美主产国大豆减产,美豆出口飙升是出口改善的主要来源,直接贡献了0.7个百分点的GDP增长,未来难以持续。

供给端:生产依然不佳,库存难以回升。总体来说,美国生产端依然非常疲弱,尽管公用事业、教育健康维持了较高增速,但采掘、建筑、零售、信息等仍是拖累。美国工业生产指数、产能利用率均在低位。今年以来,交通设备中的汽车、轻卡等生产有较大幅度的回升,但油价回升或将威胁高增长的持续性。从历史上看,美国库存周期与经济周期高度一致,而当前库存仍在去化,尽管下半年制造业库存有所回升,但幅度非常小,预计本轮库存下行周期还未结束。

通胀就业改善,长期问题仍存。在经济短期好转的情况下,美国的通胀和就业均有改善,11月PCE物价同比稳定在1.4%,能源类、IT相关产品对通胀的拖累逐渐消除。美国11月新增非农就业17.8万,失业率4.6%,为08年危机以来的最低水平。如果不考虑劳动力市场的退出状况,美国经济已经接近充分就业。但是,劳动力参与率下降、生产率增速偏低、贫富差距等长期问题未来仍可能会威胁美国通胀和就业的改善。

警惕现实不达预期。当前市场对美国经济强烈看好的原因大致有两点,一是美国三季度以来多项数据超出市场预期,二是对特朗普政策充满期待。关于第一条理由,我们认为美国经济短期虽有好转,但部分是由大豆出口激增这种短期因素贡献的,从总体基本面来看,美国经济并不是足够强劲,且生产率、劳动参与率、贫富差距等问题未来会拖累美国的长期经济增长。看好美国经济的第二条理由也仍待观察,特朗普政策依然存在很大不确定性。

所以在对美国经济持乐观态度的同时,也需要看到数据背后的另一面,保留一份谨慎。如果明年一季度美国经济数据出现低于预期的情况、或者特朗普推行新政策受阻,市场预期很可能会在短时间内反转。

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