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中远海特:多用途船运量高速增长

事件:

公司公告2月经营数据。2月,中远海特完成运量93.76万吨(-17%),周转量1.3亿吨海里(-23.7%),营运率97.7%(-2.3 pct),航行率59.1%(+2.8 pct),载重率62.3%(+10.1 pct),燃油单耗6克/吨海里(-16.7%)。

评论:

1、移动平均运量转正,载运率和航行率同比提升

2月,中远海特完成运量93.76万吨(-17%),周转量61.3亿吨海里(-23.7%)。由于公司月度数据统计口径为当月已完成航次,运量波动剧烈,而且不能有效反映公司当月实际运量,尤以半潜船最为典型。考虑到公司大多数船型一个航次(包含重载和空载两段)时间大约在2个月,我们对运量进行3M移动平均,依据3M月度平均计算,中远海特完成运量115.4万吨(+4.8%),周转量80.3亿吨海里(+4.3%),运量和周转量同比均有所回升,基本符合我们2017年公司受益于干散货复苏和“一带一路”的判断。

2月份,中远海特营运率为97.7%(-2.3pct),航行率59.1%(+2.8pct),载重率62.3%(+10.1 pct),航行率和载重率的提升也表明市场回暖。

2、“一主两翼”多用途船和半潜船运量显著改善,木材船和沥青船运量下滑

1)多用途船:2016年,公司引进6条3.6万吨多用途船,运力有所增长,加上干散复苏改善回程业务,多用途船运量同比高速增长。2月,多用途船完成货运量36.6万吨(+2.7%);按照3月移动平均计算,多用途船完成运量40.5万吨(+38.7%)。

2)杂货船:公司杂货船均为租入运力,运力和运量波动较大。2月,杂货船完成货运量18.4万吨(-29.1%);按照3月移动平均计算,杂货船完成运量31万吨(+1.6%)。

3)重吊船:2016年,公司重吊船运力维持20艘,重吊船市场专业性和集中度强于多用途船,运量整体稳定。2月,重吊船完成货运量20.0万吨(+55.6%);按照3月移动平均计算,重吊船完成运量17.1万吨(-6.0%)。

4)半潜船:16年公司先后引入了两条半潜船(5万吨和9.8万吨),加上油价回升,海工订单逐步释放出,半潜船运量爆发式增长,但仍未回到前期高位。2月,半潜船完成货运量2.6万吨(-18.6%);按照3月移动平均计算,半潜船完成运量3.3万吨(+138.2%)。

5)汽车船:汽车外贸市场整体平淡,但921治超新政后,内贸汽车船市场表现靓丽,公司也适时收购了一条4000车位汽车船。2月,汽车船完成货运量2.0万吨(+28.7%);按照3月移动平均计算,汽车船完成运量2.0万吨(+2.3%)。

6)木材船:木材船市场整体表现平淡,公司也于16年退役了2艘木材船。2月,木材船完成货运量6.7万吨(-66.7%);按照3月移动平均计算,木材船完成运量12.2万吨(-26.5%)。

7)沥青船:过去几年,沥青船是表现最好的特种船细分市场,截止目前总运力270艘计160万吨,17年预计新交付32艘计38.4万吨(已交付8艘9.3万吨),供给增速过快影响船舶利用率和运量。2月,沥青船完成货运量7.5万吨(-44.6%);按照3月移动平均计算,沥青船完成运量9.3万吨(-24.4%)

3、投资策略:“一主两翼”战略持续推进,公司业绩将会明显受益 随着油价回升,美国海工平台利用率持续提升,海工订单有所恢复,公司半潜船运量触底回升,哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020年收益水平;受益干散货复苏和“一带一路”业务的大幅提升,公司多用途船运量和期租水平均有所提升,重吊船业务保持稳定,“一主两翼”业务显著改善。虽然沥青船和木材船可能面临压力,但对公司业绩影响较为有限,预计公司17年Q1业绩将明显改善。我们预测公司16/17/18年EPS为0.04/0.14/0.24元,维持“强烈推荐-A”评级。

4、风险提示

干散货运复苏不达预期

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曾义
曾义,毕业于武汉理工大学,从事航运业多年,对干散货市场有浓厚的兴趣,专注于全球航运市场走势分析。

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