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VLCC油轮运价一周暴涨137%!

来源:申万宏源研究所  2018-10-08 09:44:21  我要评论(0  

导读:

2018年10月5日,克拉克森VLCC TCE报31811美元/天,较上周上涨137%,突破去年同期旺季高点,创17年1月以来新高。油轮VLCC拐点或来临。

事件/新闻:2018年10月5日,克拉克森VLCC TCE报31811美元/天,较上周上涨137%,突破去年同期旺季高点,创17年1月以来新高。油轮VLCC拐点或来临。

本轮运价暴涨基本宣布油轮底部盘整阶段结束,进入上行修复区间。 旺季第一周运价上涨137%,而当前运价暴涨是建立在6月后中美石油贸易大规模减少、油价远期仍然贴水、伊朗船队仍未大规模停运,限硫令对老旧船淘汰的影响仍未开始兑现的基础上,上述四个因素有一个变化运价有望继续暴涨。

美股港股已提前反应:受VLCC租金持续上涨影响,9月28日-10月4日,道琼斯工业指数下跌0.04%,美股油轮标的上涨5%-11%。恒生指数同期下跌4.4%,中远海能H上涨0.8%。

长期运价走势预判,19、20年均值持续上行:根据波交所数据FFA市场预期显示19、20年TCE稳步上行。 FFA(远期运费协议)为船东货主套期保值的工具,具有价格发现功能。2017、2018年1-9月TD3C航线(中东-中国)TCE均值为16565、10521美元/天。FFA市场 2019年、2020年 TD3C航线TCE为22217、35670美元。

投资节奏:本轮旺季首周突破去年同期高点基本宣告油轮板块左侧布局阶段结束,建议投资者以当前价格积极配置中远海能、招商轮船。当前位置油轮右侧第一个买点,建议关注18年10月至次年2月运价高点以及均值位置。当前原油期现价差仍为贴水,期限价格由贴水变为升水会促进活跃运力退出做浮仓使用,为油轮板块的重要催化。19年3-4月年报一季报为业绩弹性的重要验证期,为油轮板块的第二个买点。限硫令IMO2020带来的运力淘汰情况决定了供给侧增速的变化,美国输油管道竣工进度决定了需求端的增量节奏,建议密切跟踪。

估值处于历史底部,下行风险有限。受OPEC减产运价低迷、贸易战压制预期影响,油运板块持续低迷。当前中远海能A股0.65倍PB,与2013年历史最低水平接近。招商轮船PB也处于历史25分为下方,向下空间有限。

高盈利弹性,上行周期利润弹性巨大。我们测算VLCC每波动10000美元/天,中远海能公司归母净利润波动12.9亿,重组完成后的招商轮船波动10.6亿。以中远海能为例,当运价回到25分位、50分位、75分位,公司归母净利润10亿、32亿、62亿、对应A股PE分别为17倍,5倍,3倍。

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