03BDI计算方法变迁

波罗的海交易所官方网站上写着这样一段英文:Since 1 July 2009, the index has been a composite of the Dry Bulk Timecharter Averages. The following formula is used to calculate the BDI(TCavg=Time charter average):BDI=(Capesize5TCavg×0.4+PanamaxTCavg×0.3+SupramaxTCavg×0.3)×0.1。从这段文字中我们可以得知，目前的BDI并不是BCI、BPI和BSI的加权平均，而是等价期租的加权平均，BDI反映的期租租金，不包括航次成本(燃油)。

BDI的计算方式大的调整主要有四次，本文将每次的计算方法予以梳理，并比较每种方法在适用阶段以后的计算值与BDI实际值的比较。

1.第一阶段(2007年以前)

2007年以前，BDI的构成主要是好望角型散货船、巴拿马型散货船，以及灵便型散货船航次租船的平均值，中间尽管有指数和系数的略微调整，但基本上是三者的平均，故我们在这一阶段中将小的调整忽略，仅保留下面的计算公式推演过去的未来。

以第一阶段计算公式推演，我们可以看出2007年7月1日之后，BDI模拟值和BDI公布值两者之间的差距，由于与2009年6月30日之前的计算方法类似，故在2007年7月1日至2009年6月30之间，两者之间的差距并不大，2008年5月20日BDI达到峰值11793点，模拟值为12033点;2009年7月1日，公布值和模拟值两者之家的差距开始增大，模拟值和公布值之间的差距在【-15.8%，42.7%】之间，2016年2月BDI创造历史低位时，按照模拟计算值为250点，比公布值看起来更加残酷;而在2019年2月份，BDI再次跌破600时，BDI模拟值的最低值为582点，与实际值相差不大。

2.第二阶段(2007年1月1日至2009年6月30日)

散货船行情最为火爆、最为惨烈的阶段就是2007年1月1日至2009年6月30日这段时间。这一阶段的指数由BCI、BPI、BSI、BHSI构成，四个指数权重相等。也许正是由于这段激荡起伏的行情，使得人们对于BDI的印象多停留在四个指数加权平均这一计算方法上。

由于数据的可得性，我们在这一部分仅推演了过去的未来，并未追溯1999年到2007年这一阶段。我们可以看出2007年7月1日之后，BDI模拟值和BDI公布值两者之间的差距，第二阶段的计算公式大部分都大于BDI的公布值，模拟值和公布值之间的差距在【-4.0%，44.4%】之间，尽管第二阶段的方法在大部分时间更为温情，在2016年2月BDI指数创造历史低位时，按照模拟计算值为281点依旧低于公布值的290点;而在2019年2月份，BDI再次跌破600时，BDI模拟值的最低值为609点，比实际值偏大。

3.第三阶段(2009年7月1日至2018年3月1日)

自2009年7月1日开始，为了促进衍生产品交易，波交所对BDI改用等效期租数据进行计算，BDI把好望角型、巴拿马型、超灵便型和灵便型的期租市场指数计算在内，每种船型占25%。第三阶段的计算方法也是从BDI诞生以来持续最长的一个阶段。

从BDI模拟值中，我们可以看出，用第三阶段的计算公式推演第二阶段(2007年1月1日至2009年6月30日)时，出现了在金融危机之后模拟值显著低于公布值的情况，换句话说，如果用同样的标准看到2008年金融危机后的BDI将更为惨淡，BDI模拟值显示2008年BDI最低点为482点;用第三阶段的计算公式推演第四阶段(2018年3月1日至今)，计算得到的模拟值大部分都大于BDI的公布值，模拟值和公布值之间的差距在【-3.0%，17%】之间，在2019年2月份，BDI再次跌破600时，BDI模拟值的最低值为603点，比实际值稍大。

4.第四阶段(2018年3月1日至今)

第四阶段的计算方法已在前文所有描写，在此不做赘述。用第四阶段的计算公式推演第二阶段(2007年1月1日至2009年6月30日)时，出现了在金融危机之后模拟值显著低于公布值的情况，第四阶段的计算方法将使2008年金融危机后的BDI将最为惨淡，BDI模拟值显示2008年BDI最低点为401点;用第四阶段的计算公式推演第三阶段(2009年7月1日至2018年3月1日)，模拟值和公布值之间的差距在【-25%，18%】之间，第四阶段的计算将使得BDI波动性增加，从历史数据来看主要为向下波动。

5.各计算方法的结果小结对比

为了更直观的观察四个阶段不同计算方法对于BDI的影响，我们设计了对比点位，分两类，一是历史高位、2008年低点、2016年历史低位、2019年低位进行对比;二是对于第三阶段这一计算方法无重大变化的阶段，计算其平均值、波动范围与标准差。

在BDI的历史上，2008年出现了历史高位11793点，成为从事散货船贸易或者建造人永远无法重温的旧梦。在其余3种计算方法下，历史高位均被突破，特别是采用第四阶段的公式，历史高位将被重写为13751点。2008年的低位为663点，在其余3种计算方法下，BDI均低于663点，特别是采用第四阶段的公式时，2008年的低点将被改写为401点。与2008年的低点类似，2016年的历史低位为290点，采用3种计算方法的结果均低于290点，特别是采用第四阶段的方法将得到229这一更冰冷的数字。对于2019年的再次寒潮，几种方法的计算结果相差不大，似乎不能用BDI计算方法的调整来解释2019年的BDI低迷了。

对于第三阶段(2009年7月1日至2018年3月1日)我们进行了重点研究，在这一阶段BDI的均值为1365点，标准差为819点，从历史数据我们可以推演出BDI的正常波动范围为【546,2184】。在我们采用四个阶段的计算方法重新推演第三阶段时，我们发现第三阶段和第四阶段的方法将使得BDI低估，在第一阶段、第二阶段的计算方法下，BDI均值为1522、1565点。第三、四阶段的计算方法对均值影响不大。 第四阶段的计算方法下，BDI的标准差为898点，成为波动性最大的计算方法，这也符合波交所修改计算的初衷，这一种方法下BDI的正常波动区间为【448,2244】。

来源： 作者：谭松