疫情之后，油价能够从极低的价位持续推涨，其原因主要有两个。其一是美国货币的大规模量化宽松造成油价泡沫吹大；其二是OPEC+大幅度的减产造成了当期供需“紧平衡”。
　　正是由于OPEC+的大幅减产，在消费没有全面恢复的情景下，石油市场非但没有出现供应过剩，反而持续形成了长达10个月以上（每日，以后同）200-300万桶的供应缺口。这不但是疫情刚爆发之初未曾料到的事情，历时20多年以来也从未有过这么长时期的供应缺口。
　　当然，OPEC+付出的代价也是很大的。从去年5月至今，OPEC+减产量平均为800余万桶，正是OPEC+有这样的减产代价才迅速地扭转了供求失衡局面。
　　但是，800余万桶的减产量毕竟占了OPEC+19个协议国基准产量的近20%，在油价逐步反弹恢复、全球库存不断下降的情景下，OPEC+是否还能够长期坚持大幅度的减产？这不但关系到今后供求关系的状态，还将在一定程度上影响油价的走势。
　　首先，OPEC国家能否继续大幅减产？主要是要看占减产额度较大的国家的态度。
　　其中，沙特、伊拉克、阿联酋、科威特的减产额度占了整个OPEC国家减产总量的80%以上。这四个国家能否抱团坚持大幅减产，决定了整个OPEC国家参与减产的态度。至今为止，以上四国之所以能坚持大幅减产不动摇，来源于这些国家为了尽快使油价恢复到财政平衡点之上的渴望。
　　据有关机构测算，2021年期间，以上四国的油价财政平衡点在65美元左右。这一价位即是这些国家国内政治与经济稳定的支撑线，也是这些国家同心协力减产推价的联合基础。因此，作为一个重要的判断依据，只要国际油价还不能稳定在65美元以上，OPEC国家的大幅减产意志就仍然坚定。
　　但是，需要关注的是，近期油价已接近OPEC主要国家的财政平衡点65美元，这一价位的逐步站稳正在动摇着OPEC国家大幅减产的意志。
　　其次，非OPEC国家能否继续参与大幅减产，主要是看俄罗斯的态度。
　　同样，俄罗斯的减产量占到非OPEC国家的70%以上。但是，俄罗斯油价的财政平衡点并没有中东国家那么高。有关资料显示，俄罗斯油价的财政平衡点大约在42-50美元范围内。这意味着，随着油价的逐步恢复，俄罗斯的减产意愿更容易动摇。
　　应当引起注意的是，当前，国际油价已连续2个月站稳俄罗斯的油价财政平衡点50美元以上，这意味着俄罗斯的石油生产已扭转亏损而进入了盈利区间。
　　不可忽视的是，俄罗斯在（2000-2005）石油工业5年发展规划中提出，要将产量逐步提升至1140万桶以上，力图逐步恢复前苏联时代的石油工业辉煌。只是由于疫情期间石油生产亏损以及与OPEC国家共同维护减产的需要，俄罗斯放弃了疫情前石油产量已经恢复到1120万桶的成绩，其产量最低时仅有850余万桶，近期产量也仅有900余万桶。
　　由于促成OPEC+联手大幅度减产的条件已发生了变化，今后不太长的时间内，OPEC+有限度地压缩减产规模将是一件极有可能的事情。
　　从以往减产规模调整的规律看，为了不对市场造成过大影响，OPEC+对减产规模的调整多在50-100万桶以内。如果首次缩减幅度仅在50-100万桶之内，OPEC+减产规模仍然会保持在700万桶左右，全球供应缺口仍可能维持在100-200万桶范围内，供求关系仍显“紧平衡”。在之后的时间里，即使进一步压缩减产规模，只要减产规模不小于500万桶,全球供求关系仍然会处在略有缺口的相对紧缺状态中。
　　首次压缩减产规模的时间可能会出现在今年4月份期间。这时期，俄罗斯的油价财政盈亏点已在50美元以上站稳4个月左右，俄罗斯将可能率先提出缩小减产规模的要求。不过，从以往俄罗斯的减产调整节奏看，其调整幅度很有限，不会对整个OPEC+已高达800万桶的减产规模造成太大影响。
　　OPEC+进一步缩小减产规模的时间将可能出现在今年下半年时期。此时间，国际油价可能持续站稳在65美元以上，这将越过OPEC主要减产参与国的油价财政盈亏线，并触发OPEC主要减产国提量增效的欲望。
　　届时，OPEC+的19个协议国将怎样重新分配减产份额？这将是一个重要时刻。当然，只要OPEC+压缩减产的调整节奏控制适当，OPEC+的压缩减产政策并不会对油价造成压抑影响。

钟健，现任卓创资讯副总裁，研究院长兼石油首席研究员。长期从事石油宏观政策、石油行业经济、石油市场等方面的研究。尤其是在对国际油价的分析方面初步建立了行之有效的分析框架，并取得了一定的成果。