ＶＬＣＣ　从中东至亚洲的　运价竟然低于零美元，是负的了，而且数值还不小，大概看了看，今年以来，有每天负７０００多美元的，最近负数似乎成为常态，每天负５０００美元左右。

此情此景，着急的不只是船公司自己了。最近两位做金融的朋友就问到我有关油运的事情，朋友之间交流，并不严谨，我简单作答，现整理如下分享，不同意者免喷。

朋友的问题主要是：

１．　　航运类股票的走势如何？

２．　　ＶＬＣＣ的运价怎么成了负的了，航运公司倒贴钱吗？

３．　　目前的低运价是不是因为中国将来都用电动车，石油需求降低，原油进口减少的缘故？

４．　　这个低运价见到底了吗？

５．　　面对负运价，船公司可能会如何应对？

我相应的答复：

１．　　我不懂股票，无法答复。本人很多年不买股票了，中国内地的股票我从来没有买过，我只能说说我对航运方面的一点看法。这也是我一贯的立场，本人在上一篇短文《王春林：未雨绸缪，股价波动？》（１月３１日发在本号）就有过说明。该短文发表之际，正是一些油运公司意气风发公布二零二零年经营业绩之时。招商轮船当时公告预计２０２０　年度实现归属于上市公司股东的净利润为２８－２９．９５亿元，同比增长　６６％～８４％。文中分析了招商轮船和中远海能源所做的“资产减值计提”动作，资本市场不太接受。我的看法是管理层考虑的因素包括“以丰补歉”。现在看来，“歉收之年”来了。冰火两重天。

２．　　负运价的问题。我告诉朋友他读到的市场报告上的运价，准确一点说是租金，是ＴＣＥ，　　Ｔｉｍｅ　ｃｈａｒｔｅｒ　ｅｑｕｉｖａｌｅｎｔ，　等价期租租金。船公司并没有给货主倒贴钱，而是在真金白银地收到货主的运费之后，减去燃油、港口使费、佣金等航次费用之后，再除以该航次所需天数，也就是把航次的收入换算成每天期租的水平。如果入不敷出，那ＴＣＥ就变成负数，也就是通常所说的负运价了。　

３．　　原油和油轮运输之间的关系，不仅仅是在于市场对石油的需求，而且跟原油的生产和供应有很大的关系。市场需求大的时候，如果原油价格也高，可以通过提取库存来解决，这反而降低了对油轮运力的需求，对运价的提升没有正面帮助。但如果原油产量高，而且油价低，那可能会带来各国争相购买进口，增加石油储存，对运费有正面影响。目前对原油需求的降低，我个人认为和ＤＥＬＴＡ病毒变异，带来新一波疫情有关。本来４月份ＯＰＥＣ＋就其产量达成协议，从原油的供应方面来讲对ＶＬＣＣ是有帮助的，　油运公司可以喘口气的，但新冠又推迟了这一进程，有人认为会推迟２－３个月。

４．　　目前的低运价见到底了吗？在朋友之间可以说，公开不敢说，怕挨喷。“负运价”出现时，船公司就是“赔本赚吆喝”，运的货越多，赔得越多，这是不可持续的。换句话说，运价见底了，不会再差到哪里了，但有可能盘恒。从运力的供应来看，相关油轮新船订单只占现有运力的１０％，以前通常都是１５％。

５．　　面对负运价，船公司可能会如何应对？

这是非常实际的关键问题。估计现在运营ＶＬＣＣ的油运公司领导“一个头两个大了”。问题４中，虽然判断：运价见底了，不会再差到哪里了，但有可能盘恒。但最关键的问题是这个“底”会横行多久？所谓负运价，就是市场船舶运力供大于求，船舶运营收入低于每天运营船舶的成本，每天产生净现金流出。白花花的银子天天流出去，有些公司短期还可动用去年攒下的一些私房钱，但市场几个月来一路低迷，如果持续下去，公司必然吃不消。这是因为，对公司来说，实际情况比看上去的还要糟糕，ＴＣＥ水平低于零并不是真正重要的负数。

对于ＶＬＣＣ来说，包括财务成本以及船员等运营费用在内的全部盈亏平衡费用可能在每天２．２万至２．５万美元左右，当然各个公司有所不同。如果一条未装洗涤器、非生态设计的ＶＬＣＣ以每天负７４００美元的实际ＴＣＥ运营，那么每天的损失将超过３２０００美元。一个装了洗涤器的、生态设计的ＶＬＣＣ每天收到２０００美元的ＴＣＥ，实际上每天会损失２万美元甚至更多。

在目前市场加上新冠疫情前景仍然不明朗的情况下，ＶＬＣＣ油运公司，肯定需要采取措施了。　

可供选择的方案包括出售或拆解效率低下的老旧船。前段时间看报道，招商轮船要出售一批ＶＬＣＣ，估计是这种考虑。但问题是那些年轻的新船卖出去并不合算，而且像招商轮船，中远海能源这样的航运央企，其运力不是说想卖就能卖的，必须保持相当规模的运力以保证中国的能源运输安全。

如此看来，剩下的选项，就只有考虑船舶停航Ｌａｙ　Ｕｐ这一措施了，以等待运费和租船市场的改善。

当然，对公司来讲，要实施船舶停航Ｌａｙ　Ｕｐ，并不是一个可以轻易做出的决定。除了考虑成本效益外，还有很多其它重要的因素需要考虑，例如船舶重新启动的成本、停泊的位置、环保等进行综合评估，还要考虑到公司内外各相关利益者的立场。

本人有过一次痛苦的经历，时间大概是在２００２年左右，我对两条　２４００　ＴＥＵ　箱船做出停航的决定。我们采取的是Ｈｏｔ　Ｌａｙ　ＵＰ，抛在香港锚地７０多天，后来以极低的租金租出去了。那时的我，真是茶饭不思，夜不能寐。稍稍感到安慰的是阴暗心理作怪，ＯＯＣＬ崭新的大箱船，从船厂接过来就直接在我们船的旁边抛锚停航。　

如果招商轮船和中远海能源对其部分ＶＬＣＣ停航，估计　Ｈｏｔ　Ｌａｙ　ｕｐ　的可能性较大，最多Ｗａｒｍ　Ｌａｙ　Ｕｐ，　应该不会用　ＣｏｌｄＬａｙ　Ｕｐ　的方式。选择的停泊地点有可能是选在靠近航路的新加坡、印尼或者菲律宾。当然公司也有可能考虑在其它地方，毕竟要考虑停航服务公司的费用、服务质量等等。

话说回来，我这是吃着馒头操着吸白粉的心啊！

守得云开见月明。

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