华泰证券  公司09年前两个月完成货物吞吐2028.5万吨，和去年同期基本持平。但货物吞吐结构发生较大变化。完成金属矿石吞吐量1588万吨，同比增长3％，完成煤炭及制品吞吐量328万吨，增长32％，煤炭业务仍延续了去年快速增长的势头。但是，公司其他的小货种吞吐出现了巨幅下滑，其中，1-2月份完成镍矿吞吐量26万吨，同比下滑72％，水泥25万吨，下滑71％，铝钒土52万吨，同比下滑54％。由于吞吐量下滑的货种的收费标准要高于吞吐量上升的货种，因此，尽管总体吞吐量持平，但收入水平会出现小幅下降。

      1-2月份，沿海港口铁矿石吞吐量增速为7％，主要原因为，08年四季度受到金融危机影响，矿石进口下降，随着矿石的消耗和钢厂的复产，进口需求增大，此外，矿石贸易商的囤积行为也助长了进口需求，导致了1-2月份进口量出现了增长。但由于矿石进的多出的少，我们看到公司堆场堆满了铁矿石，堆场紧张，当前的增速能否持续仍需进一步观察。我们暂预计09年矿石业务增速为5％。

      公司矿石吞吐能力紧张的状况仍然持续，在1-2月份，仍然存在船舶等待进港卸货的现象。公司矿石码头二期工程在08年三季度开始陆续投用，2月份基本全面投入运行，但系统表现不稳。尤其是公司的专用堆场仍然不足，公司仍要将矿石倒运到矿石码头以及二期以外的堆场，短倒现象仍然存在，公司预计未来几年仍然会采用短倒形式进行矿石作业。综合看来，矿石二期的投用缓解了公司矿石吞吐能力紧张的状况，但由于堆场的短板效应，所起的作用不如预期，所节省的短倒费用也低于预期。由于山东钢铁集团未来将以岚山港区为吞吐港，未来规划建设2个30万吨级的专业矿石码头，公司所在的石臼港区已经不可能再建设大型的专业化矿石码头。公司将缓解矿石吞吐能力紧张的措施寄希望于即将投用的西三期，大型船舶在专业矿石码头减载后，再到西三期等非专业的矿石码头作业，这样可以提升深水矿石码头的使用效率。但非专业矿石码头作业效率低于专业码头，且增加了货主的成本。