港口行业：4季度策略——行业维持中性评级
来源：渤海证券
2010-10-01
投资要点：年初以来港口行业二级市场表现
截止9月21日，港口行业自年初以来累计下跌约11%，跑输上证综指约2.4%，走势基本同步于大盘；从PB来看，行业整体PB低于2.5倍，PE维持在20倍左右，港口PB与上证综指PB比值基本处于历史低位，从个股来看，年初以来涨幅大致排序为重组概念型公司>集装箱港口>散杂货港口；
散杂货吞吐量-增速放缓是大概率事件
金属矿石、煤炭、原油、建材以及钢铁是我国港口主要吞吐的散杂货，同时占到我国港口全部货物吞吐量的60%以上，四季度我们认为散杂货中铁矿石、煤炭以及钢铁的吞吐量仍将会受制于国内的节能减排政策，增速放缓是大概率事件，油品的进口有望维持稳定增长，基于此我们认为行业整体缺乏系统性机会；
集装箱吞吐量-从高速增长到精耕细作
对于四季度，我们认为市场担忧的人民币汇率升值、欧美经济复苏的反复以及全球经济贸易格局的变革依旧挥之不去，市场或难以形成一致预期给予板块更高的估值，尽管如此，相较于干散货为主的港口，我们依旧更看好集装箱为主的港口；长期而言，在预期进出口增速放缓以及沿海产业部分内迁的大背景下，我们未来更加看好拥有较好的集疏运体系，能够更好的开展海铁联运，建立内陆无水港，发展沿海内支线运输以及吸引国际中转箱的深水枢纽港口；
投资建议：
尽管目前来看，板块估值不高，但是行业整体缺乏催化剂，市场也难以形成一致预期给予行业更高的估值水平，即使基本面表现好于预期也很有可能出现二级市场表现滞后于行业基本面的情况，给予行业中性评级；
