未来政策或提升其长江、沿海以及国际中转业务

　　长江证券

　　近日，我们重点关注了上海国际港务(集团)股份有限公司（上港集团，600018）。

　　1月上港集团集装箱吞吐量创历史单月新高，以往从未出现过在相对淡季的1月吞吐量可以创新高的情况。综合考虑今年1-2月总体的吞吐量，我们判断2011年上港集团吞吐量仍可获双位数增长。

　　同时，上海港作为全球集装箱和散货吞吐量的第一大港，装卸费率却不仅仅低于国外港口，也远低于深圳盐田和赤湾、妈湾、蛇口等港口。随着上海航运中心建设推进，随着洋山港航线航班更趋密集，服务、通关效率提升，我们判断上海港在中国沿海港口中，费率上升空间最大。

　　此外，在“十二五”期间，上港集团业绩的弹性将来自于地产业务。公司以往几年已经向政府转让几大地块，目前还拥有汇山地块、宝山地块、军工路地块，都在黄浦江沿线。

　　我们预测上港集团2010-2012年EPS（每股收益）分别为0.26元、0.32元和0.35元，对应PE（市盈率）分别为17.55倍、14.12倍和12.89倍；若上港集团在二季度完成增发，则2011-2012年摊薄后业绩分别为0.28元和0.30元。此外，依靠地产业务，上港集团业绩出现超预期的概率居大；而2011年启运港退税政策实施可能性大，也利好于公司。我们维持对上港集团“推荐”评级，其将是我们交运集运产业链推荐的重要公司之一。

　　昨日上港集团报收于4.58元/股，涨1.10%。

　　1月吞吐量创历史新高

　　1月上港集团集装箱吞吐量270.9万TEU，同比增长21%，吞吐量是自2010年8月以来的又一个单月历史新高。我们判断外需恢复与今年春节较早等因素叠加是主要原因。

　　统计数据显示，1月单日吞吐量9万TEU；2月春节期间（年初三后），吞吐量有所下滑，不过节后将逐步恢复。我们判断2月单日平均吞吐量略超过7万TEU，考虑到2月只有28天，总体2月吞吐量在200万TEU左右，同比增加6%，将创下历史2月单月新高。乐观的情况下2月吞吐量可超200万TEU，1-2月累计增长约15%。

　　2010年，上港集团吞吐量2906.9万TEU，同比增长16%。全球港口吞吐量位列第二的为新加坡，吞吐量为2843万TEU。上海港首次超越新加坡。而上海港总体货物吞吐量已经连续多年居全球第一。

　　从集装箱航线去向看，上港集团集装箱吞吐量主要去往4大航线：欧洲航线、美国航线、近洋航线（主要是东南亚航线）和非洲南美航线，其中欧美主干航线占比都接近30%。从增速来看，东南亚等新兴航线增长保持最快速度，1月预计增速达到30%以上。

　　从集装箱货源来源，上港集团约60%的货源来自长三角地区（江浙沪），中转货物占40%（25%左右为长江中转，剩余15%为国际和沿海中转）。长三角地区的货源，主要通过公路运输至码头，但公路拥挤度已经很高；今后通过水路输送来的货源增速将加快，占比将逐渐增加。