2012年7月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1031.4万TEU，其中外贸箱量完成816.4万TEU、内贸箱量完成215.0万TEU；分别同比增长2.7%、-0.1%和14.6%，环比增长3.1%、3.7%和1.1%。

八大港口箱量同比增速连续三月下滑，外贸箱量同比增速则重现一月份负增长。(1)2012年4月箱量同比增速为8.5%，5月箱量同比增速8.2%，6月箱量同比增速7.7%，箱量增速连续三月下滑。从2009年以来，旺季箱量同比增速的绝对值创新低和下滑幅度创新高。(2)外贸箱量同比回落0.1%，重现2012年1月箱量同比负增长。

华东箱量今年首次出现同比负增长。分区域看，华北14.2%增速最高、华东-2.6%同比首现负增长，华南区域基本持平。(1)2012年7月份华北实现箱量277.9万TEU，外贸箱量172.8万TEU、内贸箱量105.1万TEU，分别同比增长14.7%、2.7%和40%，整体箱量增速和结构增速在三大区域中均最高。(2)华东区域箱量同比下降2.6%，今年首现负增长。华东地区完成399.4万TUE，外贸箱量364.6万TEU、内贸箱量34.8万TEU，分别同比增长-2.6%、-3.3%和5.3%。整体箱量和外贸箱量在传统旺季首现同比负增长。(3)华南区域完成354.1万TEU，同比增长0.9%。外贸箱量增速同比增长2.7%至279.0万TEU，内贸箱量同比下降5.5%至75.1万TEU.

箱量数据看出口：外贸箱量再现一月份负增长。7月份虽是传统的出口旺季，但7月外贸箱量数据则同比下降0.1%，重现今年1月份的同比负增长。与进出口相关度最高的上海港箱量7月份同比增长为-3.1%、外贸箱量则同比下滑3.5%。华东区域箱量则出现今年首次负增长。根据我们箱量与出口模型预测，预计2012年7月份出口同比持平，增速较6月份大幅下滑。我们做出上述预测的误差在于抽样偏差。

维持港口“中性”评级，自下而上我们推荐高确定性增长的唐山港和低CAPEX高股息率的上港集团。(1)受国内外经济持续低迷的影响，集装箱吞吐量和大宗散杂货均步入低速增长阶段，行业吞吐量增速、ROE水平均出现向下调整压力。我们认为行业进入稳步增长的成熟期。(2)7月八大集装箱港口外贸箱量同比回落0.1%，华东区域负增长。2012年7月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1031.4万TEU，其中外贸箱量完成816.4万TEU、内贸箱量完成215.0万TEU，分别同比增长2.7%、-0.1%和14.6%。华东地区完成399.4万TUE，同比下降-2.6%。(3)港口板块申万重点公司平均PE为15.2X，板块相对申万重点公司的PE为1.3X；绝对PE处于历史低位，相对PE处于历史均值水平。我们维持行业“中性”评级，自下而上我们推荐唐山港和上港集团。