油价持续暴跌,市场担忧全球经济衰退,消极情绪开始在全球市场蔓延。

但如果我们完全忽略原油的影响,那么全球经济会变成什么样?摩根士丹利Andrew Sheets领导的分析团队周一发布了一份名为“假如世界没有石油”的报告(A World without Oil),尝试回答这一问题。

摩根士丹利分析师们认为,目前,原油与市场的相关性是被夸大的。

原油在推动每时市场上的作用是被夸大的。但原油仍在更广泛的宏观经济辩论中处于中心地位。最近市场动荡,部分原因在于市场担心工业产出、企业利润、资产负债表的健康状况、通货膨胀表现不佳。

当前,各类资产价格与油价的相关性创下近两年新高。原油如何推动市场变化,摩根士丹利展示如图:

美联储1月15日公布的数据显示,美国12月工业产出环比降0.4%,为连续第三个月下降。而强势美元、库存投资降低、油价低迷,都是工业产出下滑的原因。

摩根士丹利报告称,美国最近几个月工业产出下滑,令人担忧,有观点认为这是美国经济可能出现萧条的迹象,但如果剥离能源行业(主要是原油)的影响,美国工业产出仍上涨。

若剔除低油价影响,美国工业产出表现出色:

据摩根士丹利报告,能源企业不再引领股票或信贷指数升得更高或降得更低。原油市场和其他市场之所以同向变动,是因为有类似的因素在推动着它们:担忧经济增长、缺乏风险偏好以及强劲的贸易加权美元指数。

此外,全球市场的投资者还担心大企业利润增长放缓,不过很大一部分也是因油价暴跌而引起的。摩根士丹利称,

我们经常听到企业利润表现不佳。可能更准确的说法应该是,大宗商品行业盈利暴跌,而其它行业的利润仍温和增长。

标普500指数利润增速预计为-2%,而MSCI欧洲指数盈利增速已经连续48个停滞不前,但如果剔除能源的影响,两者的每股盈利同比均增5%。

同样地,从通胀水平也可以观察到类似的趋势。能源给物价指数带来了显著的下行压力,但如果剔除食品和能源的影响,美国、欧洲、日本的核心物价指数(美国:核心PCE;欧元区:核心HICP;日本:超核心通胀)在过去9个月中有向上的趋势。

最后,摩根士丹利分析师总结称,工业产出、企业利润以及通胀水平下滑均是当前经济周期健康状况不佳的迹象,令人担忧。鉴于目前市场负面情绪出现,这些因素如何是否有误导性也值得考虑。

摩根士丹利这份研究表明,如果没有原油影响,全球经济表现会更好。然而,现实世界毕竟更残酷:当前油价暴跌,正在拖累世界经济。

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