新加坡金管局今日的“突然放松”,让市场明显感觉到,在低增长的环境下,没有人愿意看到自己的货币升值,持续放松仍然是大概率事件。 在过去的一年内,新加坡金管局已经多次放松货币政策。

新加坡采取的是汇率篮子制度,即放弃利率政策,但通过引导汇率来传导货币政策。在这样的制度下,如果金管局希望收紧货币政策,即允许新加坡元兑一篮子货币升值,反之则贬值。为了增加政策弹性,新加坡金管局往往通过调整汇率波动区间的“斜率”来进行货币政策调整。

在过去的一年内,新加坡金管局已经多次调整“斜率”,按照这一“斜率”组成的交易区间为+/-2%,其中点是按照新加坡元的加权汇率指数。

2012年4月以后的很长一段时间内,金管局一直将“斜率”保持为正值,这主要是出于控制通胀的考虑,市场也大致认为金管局认为合适的“斜率”为2%(年化)。而在2015年1月的一次非例行会议上,新加坡金管局突然宣布将“斜率”下调,并在2015年10月的例行会议上再次下调“斜率”。

经过这两次下调,市场认为新的“斜率”大约为0.5%。 但在今晨的再次下调后,这一“斜率”降为零。换句话说,新加坡放弃了自2012年以来允许新加坡元兑一篮子货币升值的大方向。

笔者认为,这一变化出于以下的考虑:

第一,经济增长持续放缓,在“新常态”下,新加坡的潜在经济增速已经从传统意义上的4-6%下降至2%甚至更低;

第二,核心通胀率长期低迷,经济不景气也导致了工资涨幅十分有限。从短期因素来看,美元突然走弱,新加坡元跟随多数新兴市场货币升值,今年以来已经升值4.2%,在全亚洲仅次于马来西亚林吉特、日元以及印尼盾,这不利于新加坡的出口增长。

而从亚洲内部来看,人民币今年至今对美元保持平稳,但对一篮子货币却保持贬值态势,这或许也在一定程度上触动了新加坡货币当局。

新加坡“突然放松”货币政策,很可能成为亚洲货币的转折点,在过去一段时间内的快速升值也很可能划上一个休止符。其他亚洲国家仍有可能跟随新加坡的放松,总的来说,谁也不愿意看到本币升值,是经济增长低迷下的货币政策常态。

从数据面上来看,明天中国公布GDP数据后,市场将出现一定的数据真空期,美元反弹会是大概率事件。美元隔夜上涨接近1%,似乎也预示着美元即将一波反弹。亚洲范围来看,股票市场面临抛压。

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