最近的经济数据显示，中国3月信贷增加1.89万亿元，再创单月放贷历史记录。信贷刺激消费需求，市场纷纷猜测大宗商品价格或许还有上涨空间。

中国大宗商品市场交易上周出现大幅上涨。4月21日中国螺纹钢合约的成交量甚至超过了中国全年的螺纹钢产量，这不禁令人担心，狂飙突进的商品市场是否会重蹈中国股市之前泡沫破灭的覆辙。

大宗商品市场“一日游”

中国大宗商品交易所的期货交易激烈程度，让世界上流动性最强的某些市场都相形见绌。从螺纹钢到棉花，中国所有商品期货的交易都出现激增，与去年投机者炒高A股的情形如出一辙。神华期货分析师吴志力估计，中国铁矿石和钢材期货交易至多有70%来自散户的投机行为，而不是生产商或用户用合约对冲风险。

对未平仓总头寸、成交量和交易时长的分析，进一步证明了驱动本轮狂潮的投资者之本质。总部在米兰的咨询公司T-Commodity srl的董事总经理 托利兹（Gianclaudio Torlizzi）表示：

 

“持仓时间短于常态的事实，证实了我们的担忧：当前的价格反弹，在很大程度上由追逐趋势的个人、短线参与者推动。”

 

托利兹还称，这种状况加剧了大宗商品市场涨势逾越了基本面的风险。此外，每日收盘后的平均未平仓合约总量，除以总成交量，就得出了每种合约的交易量。用这一比率乘以日交易小时数，就得出了每份合约平均持仓时间的预估值。

结果是，铁矿石期货和上海期货交易所的螺纹钢期货，持仓时间还不足4小时。向来以高流动性著称的纽约商业交易所WTI美原油期货，持仓时间接近40个小时，天然气期货也接近70个小时。比较就可以发现，期货市场已经投机到了什么程度。

游资加入“火上浇油”

摩根士丹利分析师Tom Price和Joel Crane表示，中国游资在炒作大宗商品，促使本地的钢材、铁矿石、棉花甚至鸡蛋、大蒜等商品的交易活动都出现飙升。

这轮势头已促使国内交易所收紧螺纹钢等部分合约的交易规则。摩根士丹利在报告中写道：

 

“这个措施将给市场降温，意味着有所增强的信贷流动性可能很快就会受到抑制。该举措与即将到来的五一假期一起，应能让交易活动、大宗商品价格出现短线回调。”

 

铁矿石投机“最叫人担心”

高盛表示，铁矿石价格何大幅上涨部分是因为中国固定资产投资增长形势下出现的钢铁提前增产（在政府加以限制之前）和矿山生产中断。但是，最让高盛担心的却是中国期货市场日益增加的投机交易。

大连商品交易所铁矿石成交量与去年同期相比飙升逾400%（尽管产量只是略有下降）。从成交量上看，过去一个月中也曾有两天期货成交量高出中国2015年的全年实际铁矿石进口量（9.5亿吨）。

高能预警：可能毁掉你的一天

进入涨势波澜壮阔的中国大宗商品期货市场有多危险？美银美林通过类比知名美剧《权力的游戏》给出了答案。在这部大热剧作中，瑟曦•兰尼斯特（Cersei Lannister）称，“在权力的游戏中，你要么赢，要么死。没有中间地带。”

中国最近的大宗商品期货市场也可以套用以上这句话。美银美林的分析师们在报告中写道：

 

“涨得快的东西，特别是被杠杆驱动的话，通常跌得也快。商品期货市场的盛市可能最多持续几个月而已。”

 

美银表示，由于消费需求和出口疲软，越来越多的人猜想，中国将试着通过基建投资等手段来刺激经济。而那些风险定价错位的资金的涌现，也加剧了市场的资金流入。

为了给市场降温，上海期货交易所上调了部分商品的交易手续费，大连商品交易所上调了铁矿石的最低交易保证金。大商所同时还就所谓的异常交易作出了更加严格的规定，频繁报撤单和自成交行为也被纳入了异常交易范围。

美银称，如果市场进一步上涨的话，中国可能会出台更多控制举措，钢厂和贸易商可能也会通过对部分未来产出锁定价格而导致涨势中断。到那时可能就真的玩完了。