法国外贸银行在报告中表示,由于美国经济放缓,欧元区、中国经济增速非常温和,日本经济停滞不前,当前投资者对全球经济感到越来越悲观。

现在需要关注的是,全球经济疲软是否仅仅是生产率增长下滑(从而导致经济潜在增速放缓)的后果,还是有其他的原因?比如说:

 

 

美国和日本员工收入分配的扭曲;

欧元区国家之间资本流动结束;

中国和其他新兴市场国家生产成本增加,导致价值链细分体系崩溃;

包括美国在内的商品生产国的需求明显下滑。

 

 

法国外贸银行称,经济增长的潜在收缩确实起着关键作用,但上述这些削弱经济增速的因素是存在的,上述因素的影响最显著的是在日本和中国。

投资者担忧全球经济

自2016年初以来,全球股市下滑(Chart 1),这反映了投资者对全球经济状况感到悲观和担忧。

-美国经济放缓(经济增速、就业人数、投资前景)的重要标志(Charts 2A, B and C );

-尽管有刺激措施,中国经济不景气(生产前景、对外贸易)(Charts 3A and 3B);

-如果油价上涨,将减少家庭实际收入和消费,欧元区经济面临风险(Chart 4A, 4B and 4C);

-一旦财政或货币刺激因劳动力薪酬下降而不再有效果,那么日本的经济增速将消失(Chart 5A and 5B)。

全球经济放缓的原因仅仅只是潜在增速下降?

法国外贸银行绘出了美国、欧元区、日本、中国及全球的实际增速和潜在增速,并进行了比较(Charts 6A, B, C, D and E)。该银行发现,中国和日本的经济放缓不能完全由潜在增速下降来解释,不过美国、欧元区及全球的经济放缓可以用这个原因来解释。

法国外贸银行表示,就中国和日本而言,必须寻找其他可能导致经济放缓的原因。

除了潜在增速下滑,其他的原因可能有:

1. 收入分配过度扭曲。

这就涉及到美国和日本,员工收入分配持续扭曲正在削弱家庭需求(Charts 7A and B)。

2. 随着欧元区国家间自2008-2009年金融危机以来的资本流动结束,德国过剩的储蓄不再借给其他欧元区国家(Chart 8A),而是借给了全球其他地区。这就削弱了欧元区的整体投资(Chart 8B)。不过,欧元区经济增速是跟随其潜在经济增速的趋势。

3. 价值链细分体系的崩溃正扰乱全球行业。此前,产品被分割为多个部分,并分布在很多个国家生产,然后再最终组合起来。现在这个细分系统正在慢慢消失。如Chart 9A所示,组装产品出口占中国总出口的比重下滑,原因在于中国及其他新兴经济体生产成本上升(Chart 9B)。

4. 如Chart 10A所示,因商品价格处于极低的水平,商品出口国市场活动出现了十分明显地下滑。美国也是如此,油价下滑导致能源部门的收入和投资显著下降(Chart 10B)。

综上所述,法国外贸银行认为,潜在增速下滑固然与经济放缓密切相关,不过还有其他的原因:收入分析扭曲(美国、日本),资本缺乏流动(欧元区),价值链细分体系崩溃(中国和其他新兴市场),商品出口国经济活动减弱(包括美国)

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