我们与中国远洋进行了交流,主要观点如下:

  散货行业——运力过剩抑制2011年散货运价,但BDI仍有阶段性机会:

  受制中国经济调控,远洋散货需求超预期幅度有限,12.2%的运力投放压力将抑制散货年运价。

  目前散货运价低于行业保本点,二季度受开工率回升、南美谷物、煤炭需求(3季度动力煤的提前运输)等影响,BDI将有反弹,但反弹力度仍受运力约束。

  集装箱——供需平衡,行业处于缓慢复苏阶段:2011年初欧线提价持续性较短,但集运业仍处于弱平衡状态,目前的闲置运力约3%。

  预计11年欧美航线需求为10%-12%,供需弱平衡及成本压力,使业内仍将保持低速航行,因此运价与去年持平的概率较高。

  展望2012年,基于欧美经济进一步复苏的假设,预计供需可能出现倒挂,集运行业景气度将进一步回升。

  估值及评级:预计2010-2011年中国远洋的EPS为0.62、0.6元,对应PE为17.5倍和18倍。鉴于BDI具有反弹契机,集团又有整体上市的规划,维持原13.5元的目标价,给予”谨慎增持”评级。

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