上周干散货市场各船型运价在旺季需求的带动下大幅上扬,BDI综合指数上涨8.7%;油轮运价相关的BDTI和BCTI比两周前分别上涨6.3%和微跌0.4%;而集运则延续弱势,CCFI综合指数下跌1.0%。市场对欧债危机的担忧有所缓解并期待下周欧盟峰会能够见到转机,美国零售销售数据好于预期也减轻对经济陷入衰退的担忧,但全球经济复苏步伐则可能继续放缓。目前集运旺季不旺且即将进入淡季;而干散货和油运旺季逐渐到来,运价有所反弹,但由于经济复苏放缓影响长期需求,再加上运力过剩,预计未来运价反弹空间较为有限。航运板块年初至今大幅下跌跑输大盘,但目前板块市净率已处于历史低位,9月大盘持续下滑以及上周的短期反弹,我们覆盖的主要航运公司表现均强于大盘。若未来外围经济回暖以及市场情绪好转,航运公司股价可能迎来超跌反弹。

　　支撑评级的要点

　　干散货市场需求活跃,运价持续上涨。10月14日,BDI指数收于2,173,比两周前上涨8.7%,其中BCI、BPI和BSI分别上涨11.5%、8.9%和4.0%。上周矿商加大出货力度,铁矿石现货价格下跌也一定程度上刺激需求上升,使得海岬型船运价大幅回升。而国际煤价下滑以及秋粮冬煤需求的回暖也带动巴拿马型船运价逐步上扬。四季度为干散货市场传统旺季,运价仍有可能继续回升,但受制于运力过剩以及整体需求疲软,预计反弹空间较为有限。

　　油轮运输市场传统旺季需求来临,原油运价继续上涨。10月14日BDTI和BCTI收于826和706,比前一周分别上涨6.3%和微跌0.4%。由于对欧债危机的担忧有所缓解以及美国经济数据好于预期影响,国际油价震荡上扬,WTI原油价格上涨4.6%至86.80美元/桶。四季度油运市场将迎来冬季取暖用油需求旺季,市场运价有望继续反弹,但运力过剩仍将制约未来的反弹空间。

　　国庆假后需求回落,集运市场运价继续下滑。10月14日中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为966,环比下跌1.0%,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)为948,下跌2.7%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为697美元/TEU和971美元/TEU,环比大幅下跌5.0%和3.4%,至美西和美东运价分别为1,495美元/FEU和2,976美元/FEU,下跌3.9%和2.5%。10月密歇根大学消费者信心指数从上月的59.4下跌至57.5,低于预期,未来消费者开支不甚乐观。后续随着欧美圣诞货物需求回落,市场运价可能进一步下滑。

　　板块市净率较低,但盈利预测面临下调风险。目前航运板块2011年平均市净率A股和H股分别为1.3倍和0.7倍,市净率处于历史低位,但受运价下跌以及油价等成本上升影响,今年全行业有可能出现亏损,目前盈利预测仍有下调空间。