2012年期货投资故事颇多。值得关注的是，在豆粕、螺纹钢这两大明星品种中，不时地闪现着国内顶级期货操盘手的身影。

豆粕螺纹背后故事多

2012年的期货市场，最受关注的明星品种中非豆粕、螺纹钢两大品种莫属。从今年6月至9月初，由于美国天气干旱以及资金推动等影响，国际大豆价格飙涨，国内豆粕价格亦不断创出历史新高。而螺纹钢由于基本面低迷，期货价格屡创新低，一度成为最“熊”的品种。

不过，在豆粕、螺纹这两大明星品种中，均闪现着国内顶级期货操盘手的身影。

以程序化交易为主的王生立（化名）今年收益不错，200万元的资金，年化收益率达到70%。

他在交易系统中，主要关注“量、仓、价”等透露出的相关交易信号。今年豆粕的一波机会王生立并没有错过。6月25日至7月25日，他在豆粕1209合约以3470点建仓，最终持有至3960点平仓，大有斩获。

八十一鼎投资公司总经理马智飞，是复旦大学的高材生，曾在国内某券商研究所担任研究员，之后从事期货投资。在国内期货投资圈的顶级操盘手中，他是80后的重要代表。年初的“空玉米，多豆粕”套利交易让他盈利颇丰。当时，他分析在2011年，国内的养猪量小，但2012年养猪量将有所增长，并且当时豆粕玉米比价达到了1.3，而历史最低值在1.25左右，接近历史新低，于是他布局“空玉米，多豆粕”。此一役让马智飞千万资金盈利逾30%。

与马智飞英雄所见略同的还有上海力道资本创始合伙人、执行总裁逯智勇。他在豆粕中采用的是单边策略，近百万元资金总收益超过8倍。

在接受中国证券报记者采访时，逯智勇坦言，他从2011年年底就开始对豆粕进行布局。虽然在年底见底之前，他有所亏损。但在2011年底价格见底后，他分别在2700元、2900元和3000元以下逐步介入。他坦言，实际在这个品种上的操作延续了一年甚至更多。“2012年2、3月到4月的那波上涨，从底部一直到3400-3500元，我将去年下半年的亏损全部弥补回来后还有部分盈利。”他说，今年大部分利润主要来自于6、7月份至8、9月的上涨行情，他几乎吃尽了豆粕期货的全部上涨行情。

上海国内最为著名的一家期货私募以及圈内最有影响力之一的浙江系大资金“某大户”成为螺纹钢大跌中的重要推手。而当时的基本面、消息面极度配合，比如钢贸商资金链断裂、资金推动等。虽然螺纹钢基本面无疑羸弱，但当时的一泻千里、几乎不受基本面的控制行情，却让不少业内人士大呼没有料到。

“当在4000点整数关口时，我们比较谨慎，认为多头可能会反击。于是我们试着砸了砸，令我们意外的是多头几乎没有抵抗，”参与此轮做空的上述私募人士坦言，“大资金砸下去后，4000点很快就被击破了，3900点、3800点……一吨螺纹钢竟然价格不及一吨猪粮（豆粕）。螺纹钢最终跌至历史新低。”

而豆粕、螺纹钢多空转换之间的机会亦给投资者留下的深刻的印象。

令青马投资投资总监于玲印象最深的是豆粕与螺纹钢之间套利机会。她指出，年初买豆粕/抛螺纹的逻辑是国内宏观形势不行，螺纹钢跌势超过豆粕，因而挣钱；6月份之后这个头寸的逻辑是美国干旱，豆粕基本面很好，单边上涨。然而她亦指出，到9月份之后，最挣钱的是买螺纹/抛豆粕头寸，逻辑是中国经济形势好转，国家大力发展基建项目，利多螺纹。

棉花白糖亦备受青睐

东航金融副总经理涂殷康告诉记者，2012年，从品种来说，股指期货、铜、锌、豆粕、螺纹钢、PTA和白糖是投资者参与最多的品种，塑料、天胶、大豆和豆油等则是“第二梯队”。

上述数据来自于东航金融“蓝海密剑”期货实盘大赛，该赛事是国内最有知名度的实盘大赛之一，国内不少期货成功的期货投资者成名于此。

“大资金选手整体而言更倾向于参与趋势性交易，”涂殷康说。现在的期货投资者对于市场流动性都有较高要求，也更喜欢参与那些容易因市场热点引发行情的品种。

不时传出收储传闻的白糖期货成为投资者最为青睐的品种之一。

于玲告诉记者，2012年郑糖由于国家收储介入，广西糖厂再次赌2011/2012年度国内糖市场存在供应缺口，郑糖在元旦后的四个月内从5900元/吨暴涨到6800/吨，但糖厂还是错估了2011/2012年度的供求形势，配额外进口糖和走私糖的涌入完全不受糖厂控制，预期中的短缺最终演变为实际过剩，糖价从4月份的6800元/吨一路暴跌至最低5100元/吨。

年内让投资者王生立最刻骨铭心的亦是白糖。他分析，从基本面、技术面考虑，8月16日的1209合约均发出做空信号，当时，王以“5600元卖出空单。”

其实，当时就基本面而言，国外糖非常便宜，而进口价格加上各项费用，仍然比期货价格更低，并且国内糖库存很大。但在他卖空之后，突然市场传出国家收储消息，“3秒的时间，白糖1209合约瞬间飙停，”之后的一天，他只能以6000元平仓。尽管资金布局量不大，但200多万元的保证金已损失殆尽。

给于玲留下深刻印象的还有5月份暴跌的棉花行情。她分析，2011/2012年度国家收储310万吨棉花，按照平衡表估算，市场存在缺口，国内棉花在收储理论上会有一波上涨行情。但由于国内消费下调程度远超预期，预期的短缺同样演变为实际过剩，棉花价格从22000点暴跌至18000点附近。

2013重点关注宏观面

总的来看，2012年期货投资者的表现究竟呈现出哪些特点呢？

涂殷康告诉记者，2012年期货行情与往年相比有一定不同，传统上波动较大的工业品几乎全年都未能走出趋势行情，自年初开始就经常大起大落。下半年后，包括农产品在内的各品种宽幅震荡，大涨大跌之间的转换明显加速，使许多经验丰富的投资者也一时难以适应。“蓝海密剑选手整体表现也略显平淡，参赛选手的整体盈利水平出现缩水。但依然有4位选手的全年累计盈利在300万元以上。”

涂殷康说，其实交易胜率较高的选手收益水平并未显著高于交易胜率较低的选手，实际上有多位收益率排名位列前20的选手胜率都仅在50%左右。不过，资金量较大的选手确实整体表现要好于资金量较小的选手，比如，日均净本金在大于50万元以上选手的平均赢利面高达70%，而小于10万元的选手的赢利面则仅有30%。从风险偏好的角度来看，在各种行情下几乎都是仓位比较低、风险敞口比较小的选手表现得更好。

展望2013年，于玲认为最重要的是关注宏观因素。她分析，2013年仍然是宏观驱动年。中美两个大国在经济发展方面的困难都不少，尤其是中国。中国正处于从依赖出口和投资的模式转为发展城镇化、促进消费的模式会带来转型阵痛期。拉美国家债务以及日本债务也是定时炸弹，“在不确定的时代中，我们会很谨慎的评估期货品种的单边机会”。