干散货市场运价持续低位徘徊,2月份BDI综合指数在750点附近震荡,上周综合指数在海岬型船运价下滑的拖累下周环比下跌1.7%至740点;油运市场运价指数涨跌互现,BDTI和BCTI比前一周分别上涨1.2%和下跌1.9%;集运市场CCFI综合指数环比上涨0.7%,SCFI综合指数环比下跌3.6%,中国春节过后货量大幅回落,欧美主干航线舱位利用率也明显下滑,其中欧线甚至不足五成,美线也仅85%,受此影响市场运价整体回落。干散货市场方面,节后需求仍未恢复,运价延续低位震荡态势,预计之后随着下游开工率回升,运价有望逐步上行。航运板块目前市净率处于历史相对低位,下跌空间较为有限,但由于短期基本面难以改观,短期难有趋势性机会。

随着年报披露临近,对政府扶持政策出台的预期有望给板块带来短期投资机会。长期来看,可关注2013年下半年干散货和油运市场周期触底预期可能带来的中长期投资机会。

支撑评级的要点

干散货市场BDI指数低位徘徊。2月22日,BDI指数收于740,周环比下跌1.7%,其中BCI下跌6.9%,BPI和BSI分别上升9.3%和6.7%。中国春节过后需求仍未恢复,市场成交清淡,海岬型船运价继续回落,而南美谷物运输需求以及亚洲地区的煤炭运输需求推动BPI和BSI上行。上周我国进口铁矿石港口库存为6,943万吨,连续2周回升。短期看,随着节后下游开工率逐步回升,市场需求有望逐步恢复,再加上目前运价处于低位,BDI指数未来有望震荡上行,但其上行空间仍受运力过剩压制。

长期来看,2013年下半年干散货市场运力过剩状况有望逐步好转,周期拐点的到来则有赖于需求端的改善。

油轮运输市场运价指数涨跌互现。2月22日BDTI和BCTI收于669和688,周环比分别上涨1.2%和下跌1.9%。上周国际油价大幅下挫,布伦特原油价格周环比下跌3.0%至114.10美元/桶。上周VLCC平均TCE为6,070美元/天,周环比大幅上升,但整体仍处于低位。短期看,随着需求恢复,市场运价有望逐步回升,但其上升空间受需求疲软及运力过剩压制。

集运市场运价节后回落。2月22日中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为1,152.47,环比上涨0.7%,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)为1,165.35,环比下跌3.6%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为1,199美元/TEU和1,148美元/TEU,环比下跌7.8%和8.7%,至美西和美东运价分别为2,364美元/FEU和3,517美元/FEU,环比分别下跌3.3%和2.5%。

春节后市场需求短期难以恢复,欧美主干航线舱位利用率大幅下降,其中欧线降至五成,美线也降至八五成。班轮公司节后采取临时措施大幅收缩市场运力,并宣布3月份中旬的涨价计划,提价幅度在300-700美元/TEU左右,其中欧线提价后运价在1,800美元/TEU左右。由于目前处于传统淡季,市场供需情况仍不甚乐观,提价计划实际执行情况仍需船公司的共同努力,我们预计运价提至盈亏平衡点之上将会面临阻力,短期运价仍将在盈亏平衡点附近徘徊。

航运行业已处于周期底部,短期关注政府扶持政策预期可能带来的交易性机会,长期关注2013年下半年行业拐点带来的机会。目前航运板块2012年A股和H股平均市净率分别为1.1倍和0.8倍,处于历史相对低位。

由于航运市场整体运力过剩的压力短期仍难以缓解,年报业绩也难有超预期表现,我们维持对板块的谨慎态度。短期建议投资者关注估值较低的中海发展以及对政府扶持政策预期带来的交易性机会。