研究报告 2013-6-18

上周干散货市场运价大幅反弹，BDI综合指数周环比上涨10.8%至900点，自3月底以来再次站上900点；油运市场运价继续下跌，BDTI和BCTI指数比前一周分别下跌2.5%和2.1%，跌幅有所扩大。集运市场CCFI和SCFI综合指数周环比分别上涨0.6%和下跌2.7%，欧美主干航线运价全线下滑，其中欧线最低跌至450美元/TEU，屡创新低，各大航商陆续宣布7月初在欧线上的提价计划，未来值得期待。干散货市场在中国港口大船压港消耗运力以及货量需求恢复的共同推动下，运价从底部环比大幅反弹，但整体仍旧处于低位，行业难脱亏损困境。航运板块目前市净率处于历史相对低位，下跌空间较为有限，但行业短期基本面仍不乐观，尤其是需求端恢复情况低于预期，我们暂维持对行业的谨慎态度。短期建议投资者关注未来政府扶持政策出台以及上市公司为扭亏所做出的努力可能给相关公司带来的交易性机会。

干散货市场BDI指数环比大幅反弹。

6月14日，BDI指数收于900，周环比上涨10.8%，其中BCI、BPI和BSI分别上涨13.7%、12.4%和1.2%。上周干散货市场需求方面有所恢复，澳洲铁矿石及煤炭出货积极推动市场活跃度上升，而中国北方港口大船压港使得运力临时得到消耗，市场供需面有所好转，运价环比反弹。上周我国进口铁矿石港口库存为7,194万吨，环比小幅回落。由于国内市场需求不足再加上端午节假期影响，北方港口大船靠泊等货以及恶劣天气影响导致拥堵，虽然在短期对BDI指数形成正面作用，但由此可看出需求端疲软状态，预计短期内运价进一步反弹空间不大，整体仍将低位徘徊。长期来看，需求端表现低于预期，而今年下半年干散货市场运力过剩状况环比有望逐步好转，行业周期拐点可期，但对年内表现不可预期过高。

油轮运输市场运价下跌，且跌幅有所扩大。

6月14日BDTI和BCTI收于587和570，周环比分别下跌2.5%和2.1%。上周国际油价小幅上涨，布伦特原油价格周环比上涨1.3%至105.93美元/桶。国际油运市场整体运价呈下行态势，且跌幅有所扩大，但不同船型依旧分化，VLCC运价环比小幅上升，其他船型表现低迷。上周VLCC平均TCE水平为16, 434美元/天，周环比上涨1%。短期来看，供需基本面难以得到改观，预计未来运价仍将低位徘徊。

集运市场欧美航线跌势不改，7月初的提价值得期待。

6月14日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为1,035.03，环比上涨0.6%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为954.8，环比下跌2.7%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为533美元/TEU和1,202美元/TEU，环比下跌4.5%和1.6%，至美西和美东运价分别为1,881美元/FEU和3,031美元/FEU，环比分别下跌3.5%和2.3%。集运市场需求端整体表现平稳，班轮公司降价揽货策略不改，欧美主干航线运价继续下滑，其中欧线最低跌至450美元/TEU，而美线运力投放增加导致供给压力进一步增大。各大班轮公司陆续公布7月初欧线的提价计划，同时也采取措施调控运力以配合提价。我们认为由于欧线运价进一步下跌空间有限且行业普遍亏损，预计提价大部分将得到执行；但若目前航商降价揽货策略不改，提价之后运价再度下行也将在预期之中。美线需求表现较好，但市场情绪乐观导致运力投放较多也给未来运价形成较大压力。

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