【中国海事服务网12月1日综合报道】11月下旬起，央行下调金融机构人民币贷款和存和存基准利率。金融机构一年期贷款下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率1.1倍调整为1.2 倍。对此，山西证券发布报告称中国央行货币政策已经开启周期性刺激窗口。

降息已成大势

年初以来，随着经济下行的压力，市场对降准、降息的预期一再走高。

我们认为，此次降息并不意外，主要基于以下几点。

首先，经济下行压力加大。

本月披露的10月经济数据基本延续了9月的格局，除出口维持两位数增长外，投资、 消费工业金融均有不同程度的下降，经济仍在进一步探底；

其次，通缩阴影来袭。

消费价格指数连续两月维持在1.6，PPI连续32个月为负，在经济下行压力有效需求不足导致物价承压。

再者，央行流动性工具创新难解渴。

央行4月来两次定向降准，SLF、SLO、MLF、PSL等关于流动性金融工具创新推出不少，仅9、10月就向市场注入7659亿，同时一再发文降低融资成本，通过正回购引导利率下行，货币市场流动性整体呈现宽松局面但并没有通过信贷途径传导至实体经济，社融、新增贷款屡创新低，企业经营效益化；

此外，货币政策面临美日双重挤压。

美QE退出、欧元区日本量化加码，对中国构成双向挤压，10月在贸易大幅顺差下，外汇占款661661亿，结汇逆差1,426 1,426亿。

组合刺激维稳经济

利率市场化、经济社会改革需要稳增长，本次降息与11月20日国务院常会议出台的“融十条”增加存贷比弹性一起，可视为央行的组合出击；新常态下经济转型和改革推进需要稳定增长环境。因而，一手促进改革，一手维稳经济。从央行政策措施实的结果，定向刺激效果不显著，因而选择此时回归货币政策，本质上有助于经济的企稳和微观经济主体的复苏，进而给改革创造一个相对定环境。

周期性刺激或接踵而来

当前经济下行压力加大，物价也给更多的货币政策操作空间，本次降息应该只是一个开始。

另一方面，随着利率市场化改革的推进，存款利率浮动区间由1.1 倍扩至1.2倍，标志2012年6月调整后的又一次存款利率市场化，未来取消贷比限制、调低准备金都将成为利率市场化的重要内容。

此外，除美国经济高位运行，世界主要经济体的不同程度衰退和紧缩也迫使国内货币市场进一步放松。