利空因素充分消化

5月以来，大连铁矿石期货价格累计下跌约17%。虽然由于进口量出现反弹，港口铁矿石库存升至最近一年来最高水平，但是潜在的利好因素不容忽视——中国住房市场改善、建筑活动逐步增加以及钢铁生产企业库存量较低。因此，笔者认为，在利空因素充分消化之后，铁矿石期货有可能止跌上涨。

铁矿石市场面临政策压力

最近的经济数据与货币政策有了明显的转变，这种变化对铁矿石等黑色商品较为不利。从经济数据上看，4月中国制造业PMI为50.1，较3月下降0.1个百分点；4月中国财新制造业PMI为49.4，较3月回落0.3个百分点，但仍是过去10个月来次高点。从政策来看，美国加息步伐放缓，欧洲、日本宽松进程暂停，在欧美日央行进入观察期之后，中国也开始过渡至观察期。5月9日，权威人士在《人民日报》发声称，要坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策，不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。

目前全国房地产市场已经进入一轮新的博弈期，此前的“全面提振”已经转变为因城施策，未来去库存政策将主要针对库存压力大的城市。因此，库存压力相对不大的城市仍将出台不同力度的约束性调控政策，以免当地楼市出现过热现象。5月9日，中国指数研究院发布的5月1日—7日的楼市成交数据显示，受监测的30个代表城市住宅成交套数和成交面积出现明显下降。整个4月，近六成城市成交环比下滑，其中一线城市成交面积环比下降幅度为21%。笔者认为，短期中国缺乏进一步财政支撑措施，不利于铁矿石需求增长。但从中长期来看，中国住房市场正在改善，建筑活动将逐步增加，这是有利的一面。

钢厂补库存带动铁矿石需求

钢材市场火热导致部分中大型钢铁企业恢复暂停的一些生产线。据中钢协统计数据，4月下旬重点钢铁企业粗钢日产量为171.93万吨，较4月中旬增加3.14万吨，增长1.86%。全国高炉开工率略有反弹，截至5月6日，全国高炉平均开工率为79.42%，连续四周回升。在这种背景下，市场供应偏紧预期发生转变，引发钢价快速回落。河北唐山钢厂普碳方坯出厂价格从4月21日的2640元/吨下跌至目前的1920元/吨，跌幅达27.3％，从而拖累铁矿石价格。

另外，由于进口量出现反弹，中国港口铁矿石库存升至最近一年以来的最高位。根据机构提供的数据，截至5月6日，中国各大港口的铁矿石库存数量增长至10067万吨，创下2015年3月以来最高水平。铁矿石原料价格已经从4月21日的最高点70美元/吨下跌22%，上周铁矿石跌幅达到12%。

不过，笔者注意到，目前钢铁生产企业的库存量较低。据钢之家数据，今年2月底以来，河北唐山钢坯库存持续下降，从当时的最高63.60万吨降至目前的21.45万吨，创历史最低水平。中钢协统计数据显示，截至4月下旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1234.38万吨，较上一旬末减少65.56万吨，下降5.06%；较去年6月中旬的历史高点1745.65万吨减少511.27万吨，下降29.29％。笔者分析，目前钢厂盈利已恢复至近几年的高点，钢厂在盈利好转的刺激下复产或提高开工率的动能日渐增强，从而势必增加铁矿石原料的采购量。国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为26天，2014年5月为36天。笔者认为，铁矿石需求仍有一定的增长空间。

铁矿石具备再次上涨的动力

大连商品交易所铁矿石1609合约已连续三周下跌，截至周二收盘报385.5元/吨，已经跌破了60日均线。笔者预计，在基本面仍存利好因素的背景下，铁矿石真正的空头趋势可能仍尚未出现，后市继续下跌的空间有限，不排除爆发大幅度的反弹行情。（德盛期货：黄耀伟）