钢铁

最严限令制约需求

四季度将面临“史上最严”的限产令。8月21日环保部发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（《方案》），要求全力做好2017-2018年秋冬季大气污染防治工作，坚决打好“蓝天保卫战”，其中重点城市加大钢铁企业限产力度对钢铁行业影响最大。《方案》要求各地实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰限停产方案。如此大规模限产必将影响四季度钢铁生产的步伐，届时铁矿石运输需求将明显受限。

钢铁下游动力减弱

财政部等部门加强对地方融资行为的监管，对地方公共项目的融资造成一定压力。作为稳增长的重要支撑力量，基建投资增速回落的势头已基本确立。前8月，全国固定资产投资（不含农户）394150亿元，同比增长7.8%，增速较前7月减少0.5个百分点，较去年同期18.7个百分点。总体来看，后期钢铁下游行业需求缺乏亮点，钢铁需求可能现见顶迹象。

铁矿石

“去产能”效果显著

全国钢企吨钢利润攀升至高位，生产积极性普遍较高。在环保持续施压的情况下，通过不断优化矿石入炉品位，提高生产效率和铁水产量成为钢企兑现利润的主要途径，高品矿供不应求。鉴于上述情况，海外矿山生产积极性不减，部分项目陆续投产，贸易商同样操作积极。9月，中国进口铁矿石首次突破1亿吨大关，达到1.03亿吨，创出单月历史新高。但由于采暖季对钢铁生产强制设限及中国港口库存充足，四季度铁矿石进口量存在下降的风险。

矿石库存保持高位

限产政策将是影响四季度铁矿石需求的关键。国外矿山很有可能根据中国的限产情况调整发运节奏，进而使得库存压力不再进一步上升。但由于钢厂生产节奏将明显放缓，目前的高库存量也难以得到有效消化。预计在正式限产前，钢厂采购生产节奏将有所加快，库存出现小幅下滑。而采暖季正式到来后，港口调入、调出量均将降至较低位，铁矿石库存将平稳运行。

综合上述情况，四季度钢铁行业很有可能呈现供需两弱的格局。虽然经营利润可观，生产热情高涨，但受制于“史上最严”限产令，钢厂生产节奏必将明显放缓，沿海铁矿石运销将受到较大限制。

石油

受低价原油及国内油田开采成本居高影响，中国自产原油产量连续第二年萎缩。同时，随着原油进口权的不断放开，原油进口企业也在不断增多，进一步推高中国原油的进口量。

原油进口保持增长

四季度，中国原油进口数量仍将继续保持增长，但较去年原油进口的突然膨胀（商务部下发原油非国营贸易进口允许量，地炼大规模进口；国内产量出现大幅萎缩，刺激进口），增幅将放缓。

原油进港仍将上升

四季度，港口外贸原油进港量仍将上升，青岛及进江原油进口量仍将居前，受港口油罐及疏港水平影响，北方港口吞吐量增幅将继续出现分化；华东总体走势好于去年；华南港口吞吐量完成情况与上半年走势基本一致。

国内原油运输量将稳中有升，进口原油二程中转量继续增加；海洋油田产量稳中略跌，海洋油运输量总体稳定；陆产原油下水量萎缩。

原油运价基本平稳

从运价走势来看，沿海原油运价将基本平稳。成品油方面，四季度，随着气候的变化，北方秋收将导致农用柴油需求大增，而“十一”长假推升汽油需求，市场成品油供应仍较充裕，且9月底市场备货充足，四季度还需一段时间消化库存。总体上，沿海水运货源平稳，国际油价的涨跌以及 “2+26”座城市汽柴油将提前升级到国六标准，质量升级将带动成品油价格上涨，这些因素将导致成品油运价的波动。