期货惹的祸？

伴随着铁矿石现货价格的一路飙涨，大连商品交易所（下称“大商所”）铁矿石期货主力合约价格也从1月28日的553.5元/吨涨至7月3日的902元/吨。铁矿石多头不断进入，围绕“期货炒高矿价”的质疑声浪也在行业中蔓延，并最终演变为“实战”。

7月3日起，一封署名为李某的实名举报信在业内流传，称铁矿石连续暴涨是国内外勾结的结果，最大持仓多头永安期货（833840.OC）的头寸与境外三大矿山有关联；另据《经济观察报》报道，4日一封以“一名铁矿石期货研究者”署名的举报信也将矛头指向永安期货。

这一番流言恰好在中国钢铁金融衍生品国际大会的召开前夜，让市场弥漫起焦灼气息。7月5日，中钢协副会长屈秀丽在大会上表示，国家有关部门高度关注进口铁矿石价格的大幅上涨，正在调查了解上涨的原因，将严厉打击乱涨价、价格垄断等不规范行为。另据《经济观察报》、《财新周刊》称，有知情人士透露，主流钢企组成“进口铁矿石工作小组”以应对铁矿石价格上涨。

该消息让当日I1909合约回调4.44％，但事后看来，此番“流言风波”和紧接着的中钢协表态，在当时并未扭转矿价持续飙高的势头。过不了多久，矿价马上又继续震荡上行，一路高企。

永安期货在当日晚发布澄清公告回应称，不存在恶意操纵期货市场和涉嫌操纵期货品种遭监管调研的情形，相关传闻纯属谣言。澎湃新闻根据举报信的电话联系李某，对方否认举报信是自己所写，称是他人冒名。

“为限制单一大客户通过大量持仓影响市场，大商所施行的持仓限额制度。”大商所就此事件向《财经》记者回应称，对一般月份来说，若铁矿石某合约全市场单边持仓超过40万手，则单个客户的持仓限额为全市场单边持仓量的10％；若全市场单边持仓小于40万手，则单个客户持仓限额为4万手。永安期货的头寸来自其大量客户，客户是基于对市场信息判断做出交易行为。此外，《财经》记者也向三大矿山求证，均表示目前未参与中国的铁矿石衍生品交易。

“这一轮价格超出了大部分钢厂的预期，搞实体经济的都希望价格平稳一些，不要大涨大跌。”中钢协相关负责人向《财经》记者表示，本轮矿价大幅上涨和近期的快速下跌，原因在于基本面支撑了铁矿石价格上涨，“部分期货市场参与者利用淡水河谷事件的发展不确定性和中美经贸争端对市场情绪影响，助推了市场价格的进一步上涨”。

2013年10月，铁矿石期货在大商所上市，现已成为全球铁矿石成交量和持仓量最大的衍生品市场，日均成交量100多万手，持仓量70多万手。2018年5月4日，大商所宣布铁矿石期货国际化，引入境外交易者参与铁矿石期货交易。

大商所工业品事业部高级经理郭峰向《财经》记者表示，自国际化至今年7月底，共有来自10多个国家和地区的140多个境外客户参与交易，但境外客户日均成交量、持仓量分别仅约占2％和1％，不存在流言中所谓国际化后境外资本炒高矿价的情况。此外，在价格关系上，铁矿石期现基差呈现“现货高、期货低”、近远月合约价差呈现“近月高、远月低”的“双贴水”格局，期货对市场的反应反而更为保守和谨慎。

交易数据显示，在铁矿石价格上涨较快的4月到6月，主力合约I1909结算价从638.5元/吨涨至833元/吨，涨幅31％；而同期，普遍用于现货结算的普氏指数价格涨至117.95美元/吨，涨幅34％，折算含税人民币价格约为951元/吨。在8月以来的价格下行过程中，截至8月16日，I2001合约结算价格下跌18％，同期普氏指数下跌21％。铁矿石期货价格涨幅和绝对价格均低于现货，并且今年随着价格上涨，期现基差反而拉大。

近远月的合约价差也能反映看低远期价格的市场预期。以铁矿石I1909合约和I2001合约为例，从1月16日I2001合约挂牌到8月22日之间，I1909合约结算价格始终高于2001合约，并且随着价格上涨，价差从10元－20元/吨扩大至100元/吨以上，最高可达7月底的130元－140元/吨。

“如果单纯从价格来看，现货的价格要比期货高，表现为贴水，说明期货反而比较胆小，不敢达到现货那样的效果。”张志斌表示，铁矿石期货在最高峰的持仓量不过100万手，也就是1亿吨铁矿石，而国内港口库存就将近1.2亿吨，加上矿山和钢厂的1亿多吨库存，整个现货市场的铁矿石库存量大于期货市场。“很难通过期货市场来操纵现货市场，反而是现货市场在影响期货市场”。

前述不愿具名的行内人士向《财经》记者分析，形成铁矿石贴水格局的原因在于，铁矿石主要靠进口供应，国外矿山可能随时增减发运量，使带有对未来预期特性的期货更为保守；上半年随着矿价持续走高，海外矿山扩大出口的情况可能随时发生，市场参与者对未来行情的共识较高。此外，国内港口现货可以进入期货交割，这也抑制了期货价格，使期货贴水于现货。

“铁矿石期货上市了这么久，近两年也没有什么太大的价格波动和情绪波动，大家都在稳定地做周期。”刘航表示，今年上半年价格的大幅波动主要还是矿山减供和钢企增产所造成的。孟纯也认为，铁矿石价格波动是客观的、供需面推动的。“但因为期货市场对各类信息非常敏感，反应迅速，直观上可能产生期货助涨助跌的错觉。”