运输主业量价齐升,业绩大幅高于市场预期。①由于进出口复苏,2010年公司完成集装箱运量6215371TEU,同比增长18.74%%,平均运费收入6644.82元/TEU,同比大增45.9%。其中欧地航线运价涨幅最大,为71%,货运量增幅为8%,跨太平洋航线运量增长36%,运价增长44%。②散货运输业务327.92亿元,同比增长20%,散货运输量28010万吨,同比增3.15%,运输单价平均为19.6元/千吨海里,同比增长18%。

  物流业相关产业链业务大幅增长。受益于货运周转量的复苏,公司物流业务营业收入43.77亿元,同比大增42.53%,但营业成本由于油价上涨等因素升幅达63%,毛利率35.87%,降8个百分点。作为物流作业集散地的港口及相关业务收入13.87亿元,同比增60%,实现集装箱吞吐量4852万标箱,同比增11%,公司的集装箱码头业务全球市场份额约为6.9%,是第五大码头运营商.而租箱业务营业收入17.13亿元,同比增8%,公司管理箱队规模163.1万标箱,箱队出租率高达97.3%,全球市场份额约13%,与上年基本持平。

  船队规模继续扩大,占据航运业巨头地位。2010年公司集装箱船队运力规模达150艘614092TEU,继续保持国内集运龙头地位,干散货船队共计450艘3855.62万载重吨,仍是全球干散货船队之王的地位。2011年预计集运船队年均增速16%,干散货船队年均增速2%,至2012年分别达到84万TEU和40万载重吨。

  投资建议:我们依然认为行业运力调整化解集运业供给危机,首次给予“强烈推荐”评级。我们预计2011-2013年营业收入分别为912.87、1090.73和1317.53亿元,EPS分别为0.68、0.86、1.10元,强推评级。

  风险提示:供需失衡;囚徒困境博弈加剧;突发事件;油价大涨。

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