公告/新闻：中远航运公告2012年三季报业绩。报告期公司实现营业收入16.3亿元,实现归属于母公司所有者的净利为798.7万元。

维持盈利预测和“增持”评级。我们维持2012-2014年公司可实现归属净利润为1100万元、1.04亿元和1.71亿元的预测,对应每股收益为0.01元、0.06元和0.10元。从分船型的经营数据看,我们维持行业处在“底部”的判断;目前公司最新PB为0.9X,重置系数低于0.8,我们认为在当前估值水平下下行空间和概率均较小,维持公司“增持”评级。

三季度业绩与快报公告业绩一致并超我们预期,从各船型运量数据看三季度运量全面回升。(1)公司已于10月15号公告业绩快报,业绩报告与快报数额基本一致:公司报告期实现营业收入16.3亿元,实现归属于母公司所有者的净利为798.7万元,分别同比增长19.2%和-72.7%。(2)业绩较我们预期高(我们预计公司单季盈利126万元),我们认为业绩较预期高的原因主要在于重吊船市场的表现及老旧船舶处置(三季度营业外收入新增684.3万元)。

(3)随着新船交付及市场底部逐渐回稳,公司三季度周转量及货运量分别完成279.8万吨和160.8亿吨海里,均在历史高位;分船型运量均环比上升。从公司经营角度而言,言“行业拐点”尚早;不过我们认为在当前运价条件下,公司业绩进一步恶化的概率非常低。

公司前三季度的亏损主要源于母公司的新型半潜船业务,但明年半潜船或将是改善最为明显的细分板块。从母公司财务数据看,三季度单季亏损3371.1万元;但亏损的主要原因在半潜船业务。结合我们前期测算的结果,新型半潜船的盈亏平衡点为3.6万美元/天,但当前TCE水平不足3万美元。新型5万吨半潜船成为主要的亏损业务单位。不过,我们分析认为,随着油气田开发的推进和公司POOL经营的规模越来越大,公司半潜船业务在明年将得到明显改善。我们做出上述判断的风险在于油价因“地缘政治”因素暴涨。