一、中国远洋2012再度巨亏 或蝉联年度“亏损王”

中国远洋财务数据不佳 面临大笔到期欠款

得益于银行的信贷支持，中国远洋资产负债率由2009年末的58.76%一 路飙升至2010年末的68.13%、2011年末的70.16%和2012年3季的71.95%。也就是说，目前公司的负债是净资产的2.6倍。而中国 远洋眼前还将面临巨额到期欠款。中国远洋三季报显示，公司短期借款期末余额56.38亿元，较年初28.51亿增加了97.8%，其中多数为短期贷款。根 据过往公告显示，公司存在大量09年放款的三年期美元贷款。这些到期欠款令公司财务承压。

中国远洋扭亏无望 连续亏损将被ST处理

在2011年成为A 股“亏损王”之后，中国远洋在2012年前三季度再度亏损达 64.02亿元。而四季度，公司并未等到大股东的资产注入和政府补贴。这意味着，中国远洋不但将会蝉联年度“亏损王”，更会因连续两年亏损而被“ST”处 理，将成为A股市场中规模最大的ST股。

二、全球经济冰封航运业务 中国远洋主业受困

全球经济萎靡极大影响公司主营业务

中国远洋巨额亏损的主要原因是全球经济复苏低于预期，特别是中国经济增速放缓，固定资产投资 水平显著下滑，影响了干散货产品的运输需求。此外，以欧洲为代表的全球主要经济体经济持续低迷也导致需求不足。同时，干散货和集运市场运力保持快速增长， 供需的严重失衡抑制了整个航运市场的运价水平上涨。同时，从作为航运业的经济指标波罗的海干散货指数(BDI)全年走势来看，BDI由2012年年初的 1624点降至年底的700点，干散货航运市场惨淡行情可见一斑。根据公司近几年的财报显示，公司主营业务按行业密集集 中在航运业务（超80%），按地域主要集中在欧美地区（占营收约40%），而欧美则正是遭遇经济危机受影响最大的区域。

中国远洋业务单一 无法从其他业务弥补亏损

根据中国远洋三季报显示，前三季度集装箱航运及相关业务收入占全部营收的59.19%，而干 散货航运及相关业务占了23.81%，即航运业务占了公司营收的83%，但恰恰是这两块业务发生了亏损。其中受经济形势影响更严重的干散货航运，毛利竟然 为-23.16%。公司其他业务诸如物流、码头、集装箱租赁等业务尽管保持了不错的毛利率，但由于所占权重不足20%，因此微薄盈利难敌航运业的巨额亏 损。

全球最大的集装箱航运企业马士基2011年净利润33.6亿美元，同比下降33%。其中核心 业务集装箱航运业务2011年税后亏损6亿美元，同中国远洋一样难逃航运业寒冬的影响。但马士基并没有把鸡蛋都放在同一个篮子里，公司的多元化让他们避免 了全盘尽墨的餐具，集团石油勘探和开采、钻井、港口码头运营等业务保持盈利，其中石油业务盈利21亿美元、钻井业务盈利4.95亿美元。

三、公司战略决策连续出现重大失误

对市场风险预估不足 航运业务盲目扩张

中国远洋经历了超级景气周期后，2007年将发展战略主导思想调整为“拥有和控制并举”，不 仅要造船，还要大量租船，以扩大公司船队规模，形成中国远洋全球物流经营竞争优势。干散货船数量从2007年的约400艘增至2010年的约450艘。然 而随后爆发的金 融危机导致航运业进入寒冬，中远的运力严重过剩，成本却居高不下， 这充分显示了公司对市场的风险预估不足。

扩张期间没有做好对冲风险设计

中国远洋没有长期租船的经验，租船合同中对冲风险的设计出现重大错误。比如由于豪赌中国经济 持续增长，中国远洋的干散货船数量从2007年的约400艘增至2010年的450艘。而到了2011年，租船价格跌到了一天1万8美金，但是远洋还得按 约定的8万美金的价码付账。事实上，公司在租入大量船舶后，应该在期货市场购买空头进行套保。但相反，公司在期货市场同样购买了大量 多头合约。这导致不但多头合约难以受益，反而让租船成本承受巨大损失。

四、股民惨遭深度套牢 公司前景不可期

买中国远洋九成股民被套牢 冤比满仓中石油

公司股价从2007年回归A股后最高的将近70元一路下跌至如今的不足5元，数据表明，大约 有近九成股民被中国远洋深度套牢。曾几何时，股 市中最惨的莫过于“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”可是中石油 上市时最高47元的股价，这几年最低也未曾跌破8元，其折价最多为82%。而中国远洋最高曾逼近70元，最低则达到3.7元，折价率即便复权后最多则达到 了94%，可比满仓中石油悲壮了多。

中国远洋前路迷茫：经营难以扭亏重组无望

中金公司2012年8月研报分析，2012-2013两年时间，公司净利转正可能必须依靠非经营性手段。瑞银分析师则认为，远洋运输行业的好转，恐怕要等到2014年以后。

面对短期难以扭亏的局势，有分析认为，由于中国远洋母公司中远集团并未实 现整体上市，不排除中国远洋剥离亏损资产，从母公司注入优良资产，以达到避 免退市。此前中远集团突击出卖旗下资产，融入资金，可能意在输血中国远洋。

市场也有声音称不排除中国远洋会进行重组，然而这种可能性非常小，且不说公司净资产已高达500亿元，但是上千万亿的债务就会令买家望而却步，更何况航运业仍未回暖，谁愿意接受这么大的一个摊子？