近期，主要经营干散货船及拖船的太平洋航运（2343.HK）发布2012年年报。2012年，太平洋航运营业收入14.43亿美元（2011年为13.13亿美元），同比增长9.93％；净亏损1.59亿美元（2011年盈利3200万美元），主要因年内出售的滚装船业务导致1.99亿美元的减值亏损所致。

太平洋航运集团主席唐宝麟认为，2012年是太平洋航运在专注目标及实现未来愿景的发展过程中重要的一年。进一步扩充干散货船队、剥离滚装船业务、出售码头权益等种种举措，无一不显示着太平洋航运坚定的集中更多资源于核心业务发展、加速剥离非核心业务的发展战略。

2012年，太平洋航运干散货船队营业收入为12.92亿美元，占集团营业收入的89.6％，核心业务当之无愧。

干散货业务表现平稳

在全球经济不景气及国内生产总值增长放缓下，R.S.Platou预期2012年干散货运输市场需求同比增长7％。其中，大宗散货贸易量增长逾5％；中国七类主要小宗散货进口量按年增长7％，为全球小灵便型船和大灵便型船的需求提供强劲的支持，但木材贸易量因中国房地产行业发展放缓而受到影响。

由于2012年新船交付量严重过剩，影响了干散货运输市场的租金，拖累BDI创1987年以来的年度平均值新低。干散货运输市场于2011年四季度回稳后，2012年年初大量新船交付，加上季节性天气对货运造成影响及中国春节假期来临，令干散货运输市场租金急跌至26年来的低位；二三季度大型干散货船租金持续消沉，小灵便型船和大灵便型船租金因市场恢复转旺而上升；四季度，小型干散货船租金回落，好望角型船舶租金则由于中国铁矿石进口量增加及新船交付量随季节减少而从极低位出现短暂反弹，但12月份再度降至小灵便型船的租金水平之下。

2012年，小灵便型船和大灵便型船日均现货租金分别为7245美元和8980美元，按年分别下跌28％和34％；太平洋航运小灵便型船日均租金按年下调23％至10460美元，仍较市场平均租金高出44％，大灵便型船租金较市场平均租金高出31％。

以小灵便型船和大灵便型船为主的太平洋航运尽管日均现货租金也有下降，但仍比市场平均租金高出三成以上，这也是太平洋航运干散货业务能够获利的关键所在。

2012年，太平洋航运干散货业务实现营业收入12.92亿美元（2011年为11.85亿美元），同比增长8.2％；实现净利3930万美元（2011年为8140万美元），同比大跌52％（见表1）。

唐宝麟认为，在疲软的市场环境下，公司按期租合约对等基准的日均租金逐步回暖，加上昂贵的租赁合同已于年内到期从而以较低的租金续租使船队成本下降，尽管干散货业务净利有所下降，但能够获利无疑已是突出的表现。

加速扩充灵便型船队

2012年，全球干散货船报废量为3400万载重吨，尽管创历史新高，但同期新船交付量为9800万载重吨，故而供应净增长按年仍显著增长10％，过度的供应拖累2012年干散货运输市场整体的租金。

相比之下，太平洋航运专注经营的2.5万～4万载重吨的小灵便型船全球供应净增长仅3％，主要由于交付量大幅减少、高报废量及全球船队船龄分布更为合理所致。

由于市场低迷，新造船也大幅减少。2012年，全球干散货新船预定量按年下跌55％，以运力计只相当于2012年实际交付量的19％。由于造船厂力求取得新合约令竞争加剧，新造船价格按年下跌7％，目前仍处于上一个高增长期前的水平。不仅新造船价格下降，二手船价格同样下跌明显。克拉克森估计，船龄5年、3.2万载重吨小灵便型船2012年底的价格降至1550万美元，为2004年干散货运输业迅速发展前的水平。

太平洋航运认为，大量新船交付的情况于2012年四季度开始明显减缓，为2010年初以来交付量首次放缓，因而相信新船交付高峰期已经过去；同时，由于干散货运输市场的持续疲弱加剧了对船舶价格的影响，新造船以及二手船的价格处于极具吸引力的位置。

在停止购买一年后，太平洋航运于2012年9月重返市场购买船舶，当时的船价较2012年初下跌约30％。在过去的六个月里，太平洋航运已经购买6艘小灵便型船及1艘大灵便型船，其中1艘已于2012年四季度加入船队，其余船舶预计2013年上半年加入。此外，太平洋航运还购买1艘转售的新造小灵便型船，将于5月份交付。

太平洋航运主要通过增加租赁船舶来扩充船队，其中包括数艘根据与市场指数挂钩的租约租入的船舶，藉此在扩展船队规模及优化货船及货运组合以带来协同效益的同时，亦可保持租赁开支与市场水平一致。目前，太平洋航运干散货船队已由2011年底的131艘增至2013年2月底的189艘（见表2），目前尚有16艘自有及5艘租赁船舶（包括17艘新造船）将于2013－2015年期间交付。

太平洋航运认为，当前是购买小灵便型船和大灵便型船的好时机，太平洋航运将优先考虑二手船，因为按现时价格，二手船带来的价值比新船更高。太平洋航运认为，过去数月成功购买多艘船舶，为使公司成为全球最大的优质小灵便型船营运商奠下了根基，并巩固了太平洋航运在大灵便型船运输市场上举足轻重的地位。

为购买满意的船舶资产，太平洋航运已经在资金上做足了准备。2012年10月，太平洋航运成功发行一批可换股债券，筹集1.24亿美元的资金，藉此进一步提高了扩充船队的能力，同时为部分现有的可换股债券进行再融资。

2012年底，太平洋航运的现金及存款共7.53亿美元，借贷净额1.78亿美元。太平洋航运目前就16艘船舶做出2.36亿美元的资本承担，将于两年间支付，这显示太平洋航运仍拥有强大的购买力以进一步扩充船队。

小灵便型船供需见好

对于2013年的干散货运输市场，太平洋航运预期整体上持续疲弱，但各季度表现会有所不同，一季度为淡季，踏入二季度将呈现适度复苏。尽管全球经济持续疲弱，但干散货运输的需求仍有很大机会，仍如去年般稳定。这是因为，中国对小宗散货商品的需求持续强劲，在全球干散货进口运输市场依然占据主导地位；美国经济复苏及北美洲工业复兴的力量较预期强劲；造船厂减缓生产速度以延长订单交付期，令新造船交付量减少；干散货船报废量持续高企；银行局限购置船舶资金，提高了行业进入门槛，为持有可用现金的船东制造了更多机会。

作为小灵便型船的主要运营商，太平洋航运认为在小灵便型船的供需方面，2012年供应基本因素将持续好转，预计本年度的船队净增长大致为零。

但干散货运输市场的整体市况仍然充满挑战。尽管干散货船舶供应已减少，但仍见过剩，船厂产能亦过剩；全球经济复苏情况因欧洲财政及美国政府经费问题而受到更深的不利影响；船东过早的乐观态度会导致报废量减少、新船预定量增加以及船舶价格上升；国家自我保护意识增加影响原材料的贸易；中国小宗散货进口量增长速度可能因经济及工业发展放缓而走弱。因而，干散货运输市场仍需要一段时间消化几年来大量新船交付所导致的较大型干散货船供应过剩问题，之后，才会呈现明显的复苏现象。

太平洋航运认为，2013年的首要任务是发掘更多机会购买优质的小灵便型船和大灵便型船以扩充船队，在扩充船队的同时，致力于扩大干散货船客户及货运组合。而干散货运输市场疲弱带来的风险，部分将被已经订立的货运合约所抵消。目前，太平洋航运2013年小灵便型船的收租日数有55％已经订约。

除了干散货业务，在2012年获得强劲增长的拖轮业务前景依然乐观。太平洋航运港口拖船服务工作量持续增加，服务建筑项目的离岸拖船市场发展仍然蓬勃。根据目前已订约的交易，可预见太平洋航运的拖船船队于今年将继续取得高雇用率。2月28日，太平洋航运发布公告称，两家子公司以3500万澳元的代价收购Offshore Marine Services Alliance（OMSA）的全部股份。OMSA的主要业务为履行为相关液化天然气项目提供拖船及驳船合约。