*ST长油敲响了“垃圾股板块”年内的首个丧钟，而这仅仅是序曲。据Wind数据显示，截至4月24日，*ST凤凰、*ST二重、*ST超日、*ST国恒和ST武锅B等5家公司因净利润连亏三年，已走到退市的悬崖边。去年“披星戴帽”的17家企业中，除了6家继续亏损外，其余均通过变卖资产、政府补贴、拆迁补偿或债务豁免等非经常性收益实现扭亏。

令人深思的是，今年3月初，证监会主席肖钢提出年内争取出台退市改革办法，退市制度再度升级或难避免。“不死鸟”们的“保级”之路注定将更加曲折。

　　谁是下一个？

在巨亏困境中挣扎数年的*ST凤凰终于看到了盈利之光。它预计今年一季度净利润为1200万元至2200万元，相比之下，公司去年同期一度亏损1.9亿元。

不过这样的结果可能无法扭转*ST凤凰退市的命运。面对持续低迷的航运市场和昔日大肆扩张留下的“烂摊子”，这位黄金水道上的航运“老大”恐怕很快将步同门兄弟*ST长航的后尘。

*ST凤凰在4月13日发布的业绩快报中表示，预计今年净利润亏损将扩大至45.14亿元。此前两年，它分别亏损18.79亿元和8.83亿元。

“航运市场低迷、公司主业续亏，因诉讼等因素，公司船舶被拍卖和收回导致公司资产处置损失大幅加大，同时公司还对相关资产计提了资产减值准备。”面对去年惨淡的业绩，公司给出了这样的解释。

此刻距退市一步之遥的*ST凤凰还在为保壳做最后的努力。今年以来，公司已先后四次提出重整计划，一边拍卖船舶，一边大力裁员，其重组计划已于3月25日获得武汉中院通过。但截至目前，公司保壳仍未有实质性进展。

中投顾问高级研究员申正远坦言，*ST凤凰要想实现扭亏，除了提高自身的经营能力及对结构进行优化调整外，还可以通过售卖资产或得到母公司注资。

然而，填平数十亿元的巨亏窟窿谈何容易。公司几经努力，今年一季度也只是盈利区区千万。而去年首尝巨亏的大股东中外运长航集团至今未伸援手，甚至已停止对上市公司的贷款担保。

头罩央企光环的*ST二重如今亦徘徊在退市边缘。公司预计2013年净利润亏损31.5亿元，且今年一季度再度亏损3亿元。

2010年风光上市、被誉为“中国清洁能源基石”的*ST二重，无论如何也不会想到有一天会陷入如此窘境。

受累于2011年日本福岛核泄漏事件，*ST二重的清洁能源发展大计受挫，冶金主业也因产能过剩而毛利快速下滑，公司挂牌翌年便出现亏损，随后“披星戴帽”，如今更被迫为保壳而战。

有趣的是，*ST二重原本寄望通过将资产转让给大股东来扭亏保壳，未想却遭遇对方拒绝。公司去年底公告称，拟以36.81亿元向控股股东中国二重出售部分资产的方案，却遭中国二重母公司国机集团否决。

央企保壳之路尚且如此艰辛，民企自不待言。*ST超日和*ST国恒目前也深陷退市漩涡不能自拔，保壳前途渺茫。前者预计2013年亏损13.3亿元，后者估计亏损幅度为1.7亿元—2亿元。

　　曲线保壳

就在上述4家公司全力奋战在保壳第一线之际，部分ST公司已经为上市资格暂时得保而举杯相庆。根据Wind数据，截至4月24日，已有31家公司摘帽，26家企业守住了壳身。

为了逃脱退市噩运，ST企业使尽了浑身解数，除了努力改善经营以外，非经常性损益往往成为保级的重要棋子。

ST南化、*ST九龙、ST宜纸、*ST华塑、*ST景谷、*ST河化等均在主营扭亏无效的背景下，通过“曲线救国”，上市资格暂时得保。

4月23日“摘星”后复牌遭遇跌停的ST南化，去年在主营亏损高达3.23亿元的情况下，凭借南宁政府3.26亿元财政补贴，顺利扭亏为盈232.8万元。

这已经不是南宁政府首度出手。2008年、2009年，ST南化因连续亏损，“降级”进入ST板块。其后一年，公司主营再度遭遇重挫，眼看就要被剔除出A股。关键时刻，南宁市政府以节能减排影响公司生产为由，拨款3.3亿元予以补贴南化助其渡过难关。

ST宜纸和*ST亚星也通过政府“输血”，实现扭亏。尚未公布年报的*ST亚星去年前三季度亏损9617.38万元，但政府大笔一挥，近亿元的财政补贴轻松进账，加上“退城进园”搬迁损失补贴5655万元，公司2013年度扭亏毫无悬念。

政府补贴俨然成为A股一道重要风景线，它不但是ST股保壳的妙招，更是上市公司盈利的重要来源。统计显示，截至4月24日，已公布年报的2087家上市公司，去年一共收到643亿元政府补助。

除了政府补贴，变卖资产和债务重组也是ST股惯用的保壳伎俩。*ST传媒便宣布通过债务重组和业务转让暂时躲过退市劫数。

热闹的保壳大战即将随着年报披露收官而暂告一段落，但这远不是终曲。在对外经贸大学公共政策研究所首席研究员苏培科看来，唯有降低IPO成本、严格执行退市制度并且建立起诉讼赔偿机制，反复上演的保壳战役才会宣告结束。