一、淡季供需矛盾再度凸显,钢价将震荡偏弱

钢材供需情况环比好转和基建投资力度加大,促使钢价从9月中旬开始底部反弹,进入10月份钢厂在盈利情况改善的推动下,复产明显增加,粗钢日均产量环比持续增加,供给压力有所增大,终端需求有所改善但是力度相对有限,10月份钢价仅小幅上涨。进入11月份钢材消费淡季,需求难有实质性改善,供需矛盾再度凸显,钢企亏损压力加大,预计钢价将震荡偏弱。维持行业“持有”评级,相对看好业绩高估值低的公司和油气输送管类公司。

11月份配臵:重点关注业绩高估值低的公司和油气输送管类公司

传统组合:宝钢股份、新兴铸管、方大特钢、八一钢铁。

特色组合:久立特材、金洲管道、常宝股份、黄河旋风。

二、旺季供需有所改善,产能释放加速将使未来供应压力加大

9月份PMI指数重回扩张区间,产能释放加速将使供应压力加大粗钢产量增速明显提高,粗钢表观消费量环比小幅减少。钢材社会库存再度处于年内最低点,进入淡季库存将会逐步降低。基建投资加码保障固定资产投资增速,上海市场终端线螺终端采购量持续回升。需求环比有所改善,工程机械、交通设备和家电表现相对更好:房地产投资增速均再度回落,施工、新开工和竣工面积增速均下滑,商品房累计销售面积和销售额连续7个月回升;混凝土机和起重机产量当月增速大幅反弹,挖掘机当月增速小幅回落;机床产量累计和当月增速均有所上升,工业锅炉累计和当月增速均有所回落;铁路机车产量累计和同比增速均上升,民用钢质船舶累计和当月增速均回落;汽车产销量累计增速小幅回落,单月增速均大幅回落;家电产品产量累计和当月增速均有所提高。

三、内矿产量增速大幅提升,铁矿石过剩压力显著加大

9月我国铁矿石原矿产量12906.20万吨,同比增长1.22%,环比大幅提高9.83个百分点,环比增长10.72%;铁矿砂及其精矿进口量6501万吨,同比增长7.33%,环比上升1.64个百分点,环比增长4.10%。主要是由于粗钢产量增速明显回升,对铁矿石的需求增加,钢价带动矿价上涨,国产矿和进口矿增速均提高,预计10月内矿和外矿产量增速有望提高。9月份铁矿石进口量占总炼铁用铁矿石需求量的58.94%,小幅回落1.48个百分点。10月底,进口铁矿石港口库存9082万吨,同比减少7.41%,环比大幅回落9.5个百分点。我们测算9月铁矿石过剩量2566.13万吨,环比大幅增加47.81%,铁矿石过剩的压力显著增大,主要是由于铁矿石产量和进口量增速的回升力度明显大于粗钢产量。

四、原材料价格走势明显强于钢材,步入淡季后期走势均将震荡偏弱

10月主要普钢价格动态环比上涨1%-4%,月度均价同比下跌8%-19%;主要原材料价格动态环比上涨3%-15%,月度均价同比下跌15%-33%,基建投资效果显现且供需情况环比持续改善,使得10月钢价温和上涨,带动原材料价格大幅上涨。11月下游需求步入传统淡季,而粗钢日均产量持续增加,供需矛盾再度凸显,预计原材料价格将跟随钢价震荡偏弱。

五、10月份钢铁行业盈利情况有望持续改善

在考虑一个月原材料库存的情况下,主要普钢品种吨钢毛利环比均小幅增加、同比大幅增加。从月度均价的角度来考虑,10月普钢月度均价环比小幅上涨,而9月份原材料价格跌幅较为明显,因此我们判断10月份钢铁行业盈利情况有望持续改善。就具体品种而言,10月底,螺纹钢和线材吨钢盈利350-400元/吨左右,而板材吨钢盈利40-270元/吨。

六、风险提示:1、建筑业下行和制造业低迷可能导致下游需求低于预期;2、钢价弱于原料价格走势,行业盈利能力可能低于预期。