分项数据也呈现类似的背离。从12月移动平均值来看，PMI出口项从16年Q2开始持续走高，与同期出口的回暖一致，但从4月开始，随着中美经济景气度都已步入高位震荡期，出口回暖的边际动能已趋于走弱，PMI出口项却仍在持续走高；地产和基建投资从当月同比增速来看，4月至今也在震荡回落，但建筑业PMI同样在继续走高。从过往经验来看，不论总量还是分项数据，PMI都和生产、需求侧的硬数据保持一致，近期的背离最终将如何收敛值得密切关注。

投机性补库能解释软数据和硬数据的背离么？考虑到近期原材料价格涨幅持续扩大，企业有没有可能投机性补库，从而导致PMI新订单项的亮眼？毕竟最终需求之外，企业间的原材料采购需求也是新订单的重要来源。 如果投机性补库，正如2016年中至今年一季度所发生的那样，我们应能观察到PMI采购项的扩张动能强于新订单项，但事实上，4月以来新订单项的扩张动能更强，更有可能的情形是企业原材料采购受限于供给约束，并不足以支撑新订单的高增。