当前，几内亚西芒杜铁矿发运量超出市场预期，正为干散货航运市场带来新的利好。随着这一大型铁矿项目逐步释放产能，市场对新增铁矿石海运需求及大型散货船盈利前景的关注持续升温。

产能爬坡快于早期预期

西芒杜铁矿项目位于西非，由几内亚政府、赢联盟、宝武、中铝和力拓共同推进，是全球规模最大的未开发铁矿石资源项目之一。随着矿山、铁路和港口等配套设施逐步投入运营，该项目已从建设阶段进入产能爬坡期。

根据标普全球能源剑桥能源研究协会（S&P Global Energy CERA）今年6月发布的数据，力拓参与的SimFer矿区2026年第一季度生产了60万吨碎矿石。自2025年末首次出口矿石以来，几内亚的铁矿石海运量持续增长。截至6月9日，几内亚向中国出口的铁矿石已达570万吨，而2025年全年出口量仅为37.45万吨。

CERA当时预计，几内亚铁矿石出口量在2026年可能达到1500万吨，并从2028年的7000万吨继续增长，最终实现年产1.2亿吨的目标可能需要五年以上。该机构指出，西芒杜的发运进度与项目最初公布的增产计划基本一致，但实际出口量的增长速度仍取决于物流设施和采矿作业的推进。

力拓也在继续推进项目建设。尽管项目在2月发生致命事故后曾暂停一个月，力拓铁矿石业务首席执行官Matthew Holcz于5月表示，项目仍按计划推进，部分工程进度超前，矿山和港口设施建设已完成约70%。

此后，西芒杜的发运表现进一步超出市场预期。Fearnley Securities分析师Fredrik Dybwad表示，根据上周数据，西芒杜今年迄今的发运量已达1930万吨，几乎追平MySteel对2026年全年2000万吨的预测。

Dybwad认为，按照西芒杜目前每年6300万吨的运行速度，项目年产1.2亿吨的稳产目标有望在2028年内实现，比市场预期提前两年。

不过，不同机构的预测存在差异。CERA今年6月预计，西芒杜出口量到2028年将达到7000万吨，而Fearnley Securities对项目达到年产1.2亿吨稳产水平的判断更为乐观。两者的预测时间及指标口径并不完全相同，但都反映出西芒杜正逐步成为全球铁矿石贸易的重要新增来源。

新增货源能否抵消船队扩张？

对航运市场而言，西芒杜的意义不仅在于新增多少铁矿石供应，还在于将这些货能运到多远。

Dybwad测算，在西芒杜达到稳产及相应出口水平后，仅该项目一项（不计入全球铁矿石海运量的整体增长），就有望带动吨海里需求增长9%至10%。

相比之下，截至2028年，相关船队的计划增速为9.3%。如果西芒杜新增货量按预期释放，其带来的运输需求有望在很大程度上抵消新增运力交付的影响。Dybwad认为，这对干散货市场构成明显利好，尤其有利于海岬型船和纽卡斯尔型散货船，相关需求增长也可能向较小型散货船市场传导。

根据Fearnley Securities的数据，海岬型船即期运价在过去一周小幅回升。目前，10月、11月和12月海岬型船5TC远期运费协议（FFA）价格分别约为每天3.3万美元、3.5万美元和3.6万美元，为年底前的盈利提供一定支撑。

2027年全年海岬型船FFA价格约为每天3.18万美元，也高于Fearnley Securities对2027年海岬型船平均日租金每天3万美元的预测。

航运企业也已开始围绕西芒杜的长期运输需求布局运力。 9月30日，招商轮船全资子公司香港明华船务已与客户签署6艘超大型矿砂船（VLOC）25年期《长期运输协议》，合同总金额预计不低于28亿美元。此前，香港明华已承运约60万吨西芒杜项目矿产。

另一家大型散货船运营商韦立国际也在扩大其将西芒杜铁矿石运往中国的运输能力。今年年初，该公司旗下好望角型散货船“Winning Youth”载运约20万吨西芒杜铁矿石抵达浙江。除了利用现有散货船参与西芒杜铁矿石外运，韦立国际还通过新造超大型矿砂船进一步扩大运力。截至目前，该公司共有16艘WinningMax型VLOC在建或已完工，其中4艘已完工。

不过，新增供应对航运市场的影响，与其对铁矿石价格的影响并不完全相同。CERA在今年6月的分析中曾警告，随着西芒杜出口增长，全球海运铁矿石市场可能出现供应过剩，预计2026年海运贸易过剩量约为1600万吨。

这意味着，即使西芒杜新增货量能够增加大型散货船的运输需求，也不代表铁矿石价格必然上涨。对于航运市场而言，新增货源带来的吨海里需求、运输路线及船队运力变化，才是判断其对船舶收益影响的关键因素。

新增供应将弥补产能衰减

上周，淡水河谷（Vale）首席执行官Gustavo Pimenta在伦敦举行的英国《金融时报》金属与矿业峰会上表示，全球钢铁需求持续扩张，长期来看铁矿石市场将保持平衡；而几内亚西芒杜矿的大规模新增供应，将主要有助于抵消铁矿石资源的枯竭。

Pimenta表示：“由于资源枯竭的规模，市场将继续保持平衡。铁矿石领域每年约有6000万至8000万吨的产能枯竭。”

他认为，预计到2030年产能将达到每年1.2亿吨的西芒杜项目，将有助于抵消这部分枯竭，同时支撑对超洁净矿石的需求。西芒杜铁矿石的氧化铝含量较高，而氧化铝是炼钢过程中的杂质。Pimenta将淡水河谷的角色形容为“整个体系的修正者”，意指随着化学成分较差的铁矿石被用于高炉炼铁，必须与高纯度铁矿石进行混配，淡水河谷低氧化铝铁矿石产品的需求也将随之增加。