贸易战：增税重点为高附加值，对传统制造业无显著影响

2017 美国总统特朗普22 日签署总统备忘录，将对从中国进口的商品大规模征收关税，中国商务部也出台反制措施，对美国输入中国的商品拟加征关税。

我们认为此次增税并不会对公司造成太大影响。增税主要集中于医疗、生物医药、新材料、机器人、信息技术、新能源汽车、航空产品、高铁装备等高知识产权、高附加值的领域，传统制造业不是美国关注的重点。且较高货物价值的商品更多会通过航空运输，不会影响到集装箱需求。

业务多元对美国依赖小，北美业务占比有限

公司业务从完全依赖全球贸易集装箱业务已经切入到了道路运输、天然气装备、海洋工程、空港和地产等多项业务，对单一业务的依赖度已经大幅下降了。目前公司天然气装备市场基本上在国内和欧洲，而空港物流海工都是以中国和欧洲为主，出口北美业务只有集装箱道路运输两块。根据2017H1 中报，出口到美国本土的销售收入仅占集团总销售收入的5%。

公司在北美的工厂将完全不受影响。北美工厂的采购都在当地，仅少量大宗部件从中国采购。公司在美国南部的公司会继续增加产能的投放，扩产的产能主要集中于箱式半挂车，其毛利率、市场垄断度一直比较高。道路运输车辆并不是公司在北美销售收入的主体，亦不会受影响。

集装箱：贸易回暖需求旺盛，增加的税收可转嫁

中集集团成立于1980 年，是全球唯一能够提供全系列集装箱产品，并拥有完全自主知识产权的供应商。自1994 年上市以来，中集通过兼并收购、投资建设等方式，实现大规模扩张，占据全球集装箱市场份额的50%，具备年产超过260 万标准箱的生产能力。

本次贸易战主要是在中美之间，全球经济2017 年以来开始回暖，全球经贸复苏需求得到改善，行业开始回暖，2017 年主要港口集装箱吞吐量同比增长8.90%。目前据观察，大型船公司在集体替换旧箱、更新设备，需求一方面来自于纯新增舱位，一方面现有舱位的集装箱更新量较大。贸易复苏将带来未来集装箱持续的新增和更新需求，根据我们测算，2017-2019 年集装箱行业预计有263、285、293 万箱的需求。

公司掌握大部分产能。全球干货集装箱50%以上产能在中集集团。公司的集装箱具有成本、供应链组织与管理、生产效率等优势，使得价格、交货期、质量、性价比等方方面面极具竞争力。北美出口的道路运输车辆总体毛利率较低，美国厂商进入有一定困难，中国企业可以依靠自身的竞争优势获得大量的订单和利润。公司议价能力较强，美国税收增加的价格将可以一定转嫁至下游。