本月油价自月初低点不断上扬，布伦特油已经重回48美元，WTI油价涨至45美元上方，但摩根士丹利认为，最近的油价涨势主要是由空头回补带动，未来几个月市场基本面依然不容乐观。

该行原油分析师Adam Longson指出，当前市场上有大量的9月WTI看跌期权合约（行权价40美元、45美元）已经进入或者即将进入价内，这刺激了交易员的对冲需求，他们需要覆盖风险敞口。但是对空头来说，好消息是这些合约将在8月17日到期，一旦合约到期这些交易行为将快速减少。

这背后的逻辑是，当这些期权价值上涨或者下跌，交易员需要买入或卖出相应数量的合约来对冲敞口（delta值），当合约临近行权时，这些delta值将快速上扬。

原油期货价格上升令38万张WTI 9月看跌期权合约的delta值两天内就从-0.3升到-0.17，当这些看跌期权价值下跌，delta值攀升，交易员就被迫买入合约快速平掉敞口。我们预计交易员从8月10日到12月需要买入4.8万张WTI 9月期货合约，而WTI未平仓的9月期货合约才21.5万张。

短期来说，仓位的快速调整会驱动价格变化，但中期来看基本面因素是更重要的决定因素。而从基本面上来看，摩根士丹利认为好消息少之又少。

虽然OPEC和IEA的乐观声音帮助扭转了原油市场的悲观气氛，令油价创下四个月来的最大单周涨幅，但是Longson 表示，如果美国原油市场在明年一季度再次出现储油危机，他将毫不意外。他预期美国原油库存将在未来几个月走高。

 

首先，现货原油市场的抛售忧虑并没有给基本面带来任何改善，美国和全球的原油库存均面临挑战。IEA此前预计今年三季度全球原油库存消化量在100万桶/天，但是我们认为远达不到这个数字。

其次是关于OPEC的原油产出。尽管不断有关于下个月冻产的消息传来，但目前的产量仍在纪录高位。

OPEC产量意外持续上扬，尽管目前很多增量其实有季节性的因素在里面。其中沙特产量创纪录新高，并没有如此前所承诺的那样“节制”。同样创纪录的还有伊拉克，7月产量达到433万桶/天。此前有共识认为伊拉克2017年的产量将保持平稳，但很显然并不是这样，我们预期海湾国家今年的平均产量将增长30万桶/天。

所以呢，按照摩根士丹利的逻辑，8月17日（也就是明天）可能是个大日子，让我们拭目以待。