结论及投资建议:维持港口“中性”评级,重申上港集团“增持”评级。(1)港口行业三季度整体乏善可陈。从业绩改善的趋势和估值角度看,我们建议投资者重点关注上港集团;公司逐步走出了“基数和营改增”等带来的业绩下滑的轨道。(2)10月份抽样调查的集装箱吞吐量同比增长5.9%,上港集团箱量增速为4.9%。箱量增速也基本回归至历史正常水平,考虑抽样误差,预计实际完成吞吐量基本与去年持平。(3)估值端,A股港口平均PE估值为14.4X,国际港口估值为13.3X;上港集团当前12.3X估值与国际估值水平趋近,安全边际高。从防御分红的角度,我们重申对公司的“增持”评级。