本周沪深 300 指数上涨 0.14%，交运指数下跌 1.09%。交运子板块中， 1）机场和航空落后， 分别下跌 3.00%和 2.14%；其中机场板块因前期涨幅较大，阶段性回调，航空板块由于暑期需求增速不及预期，客座率同比涨幅缩窄，股价回落； 2）铁路涨幅居首，主要因民营资本参与铁路投资项目签约， 后市还看政策落地时间点、力度能否超预期。 A 股推荐： 中远海特、广深铁路、 白云机场、 上海机场、 上港集团、 华贸物流、 普路通。 H 股关注：中外运航运、 深圳国际、 中航信、 中国外运。

板块观点

航运--增持：干散运输迎来季节性旺季， BDI 本周持续上涨至 1385 点；集运三季度量价齐升， 我们预计四季度运价将季节性回落。 航空--增持： 3 季度业绩预期充分，短期油价汇率继续利好概率不高，转入淡季，对行业谨慎。 铁路--增持： 铁总改革有序推进，后市还看政策落地时间点、力度能否超预期。 物流--增持： 10 月即将进入电商促销旺季，需求向好，行业整合初露端倪。 机场--增持：收费改革、免税招标提升业绩，配置价值凸显。 公路--中性： 8 月货运量延续高增速，回暖趋势能否延续，尚待 9、 10 月数据验证。 港口--中性：全国港口吞吐量增速向好，港口间呈现差异化发展。

航空： 8 月需求同比增幅放缓， 客座率同比下降，不及预期

航空公司公布 8 月份生产数据， 上市公司整体客座率下降 0.9 个百分点，较 7 月缩窄 0.6 个百分点，表现一般；供给同比增加 11.6%， 较 7 月放缓1.4 个百分点，但需求同比仅增长 10.4%，涨幅较 7 月缩窄 2.2 个百分点，不及预期， 我们分析原因可能为受极端雷暴天气影响较深， 乘客出行方式选择向高铁倾斜， 使得高铁分流影响加大。 三大航客座率较上月均有所缩窄（ 总客座率较 7 月缩窄 0.9 个百分点），除南航同比小幅提升 0.5 个百分点，国航、东航分别下降 1.7/2.1 个百分点。 考虑京沪高铁提速在即，供给增幅加速，下半年量价平衡难度加大。

港口： 全国主要港口 8 月份吞吐量增速向好

8 月， 全国主要港口完成货物吞吐量 10.7 亿吨，同比增长 6.8%。其中，外贸货物吞吐量 3.4 亿吨，同比增长 5.5%； 集装箱吞吐量 2,064 万 TEU，同比增长 8.0%；铁矿石进口量 8,866 万吨，同比增长 1.1%； 煤炭进口量2,527 万吨，同比下降 5.0%。

风险提示： 经济低迷，国际贸易摩擦， 国企改革低于预期， 市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。