投资要点

马士基带头的“军备竞赛”带来大船交付压力。在高油价的背景下，2011年全球最大的集运公司马士基为了追求更低的成本，率先订造了一批1.8万TEU 的超大型集装箱船，此后引发行业2013-2015 年大规模订船。我们在16 年11 月就率先提出看好集运业复苏，但市场对本轮集运业复苏仍存质疑，质疑主要来自2017-2018 年运力交付压力较大，源头就是由马士基引发的大船竞争。不过从2017 年的情况来看，供给一定程度上是可控的，运力的实际交付低于预期，而需求大超预期，行业复苏从分歧走向共识。

目前全球集装箱船舶订单主要集中在单船运力1 万TEU 以上的集装箱船舶上，其中1.8 万至2.1 万TEU 类型的船舶订单占比较高。2017 年9 月1日，全球集装箱船舶订单272.1 万TEU，占现有运力的13.1%；单船运力在1.8-2.1 万TEU 的订单为113.7 万TEU，占存量订单运力的41.8%，占该级别船舶现有运力的100.3%。从订单的交付日期来看，目前的存量订单在2018 年交付的比例较大。