投资建议

航运：偏好H 股干散货和集运标的，推荐中外运航运（弹性看干散，集运有增长，LNG 稳定收益，0.5 倍市净率估值具有吸引力）、海丰国际（亚洲内部集运龙头），A 股干散货和油运板块（中远海特、招商轮船、中远海能A/H）关注运价季节性波动带来交易机会。

港口：发改委对港口进行反垄断调查，我们对港口板块态度转向谨慎，继续推荐青岛港，暂维持招商局港口、上港集团推荐评级。

理由

干散货：交付减少奠定周期向上基础。预计2017~19 年新船交付量同比减少14%、34%、8%，保守假设未来两年拆解量各为1,200万吨，对应运力增速3.3%、1.7%（Clarkson 预测仅为1.2%）、1.5%，逐步放缓；需求端全球经济增长贡献边际增量（如欧盟、日本铁矿石进口由下滑恢复至正增长），房屋开工和基建投资终端需求支撑中国需求增长，抵消环保限产的影响，预计2017~19 年干散货航运需求增长5.3%、3.5%、3%，快于供给增速，继续周期向上。