2017年截至12月中旬，中国船舶行业结构性调整和供给侧改革仍在推进，混合所有制改革（混改）贯穿“南北船”的资本整合全线，“分板块”整合和市场化“债转股”协同进行；中远海运重工稳步推进下属企业的整合，并将上市公司造船资产逐步转至集团公司；招商局集团旗下招商局工业受让招商局港口持有的中集集团全部股权，并洽商海工业务整合的可能。

以造船央企为主力的中国船舶行业，仍在以更大气魄和智慧探索如何应对造船市场低迷，寻求产业回归再平衡，各路径演化的资本运作持续推进。

1、“南北船”：混改之下先行“债转股”

事实上，“南北船”的内部整合三年前便启幕。“北船”——中国船舶重工集团公司（以下简称中船重工）遵循分板块整合的路径，提出打造十大产业板块上市平台。去年，中船重工已打造出中国重工、中国动力和中电广通三大专业资产整合平台，以及久之洋、华舟应急两家细分业务平台。

2017年，中船重工重点打造海洋信息与对抗平台——中电广通，将信息化产研一体装进这个平台；将中国重工打造成海洋装备平台，包括四大海洋类装备业务均集中在中国重工打造，达到国际一流水平；进一步打造中国动力，完善七大动力产业布局。

在“多板块”整合思路下，“南船”——中国船舶工业集团公司（以下简称中船集团）打造了中国船舶、中船防务和中船科技三大平台，并延续深耕其已有的资本运作。

“南北船”把控着中国最重要的造船资产、资源，伴随着国企央企改革的深化推进，混改已经成为突破口，2017年造船领域的混改提上议程。2月初，中船集团提交混改方案；全国“两会”期间，中船重工董事长胡问鸣畅谈“军民融合”之下的混改之道，指出“实现混合所有制的最好方式就是资产证券化”。而据媒体披露的中船集团的混改原则，除持续推进资产证券化之外，还提出“优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域混改，以及员工持股试点工作”。

如果说“分板块”整合是2016年“南北船”资本运作的关键词，市场化“债转股”无疑当是2017年的全新亮点。作为混改的重要内容，“南北船”的市场化“债转股”最大特点为针对造船资产的“坏账”处理和财务优化。

具体来看，在造船资源上，“北船”旗下4家大型造船企业整合为两家——山船重工整合入大船重工，武船重工合并青岛北船重工打造“新武船”。大船重工和武船重工已并入上市公司中国重工，实际控制人为中船重工。

“南船”的造船资产并未全部纳入上市平台，仅外高桥造船和黄埔文冲分别通过中国船舶和中船防务登陆资本市场，江南造船和沪东中华目前尚未上市。中国船舶主要包括外高桥造船、中船澄西的造船资产。中船防务直接控股广船国际、黄埔文冲两家造船企业，军工业务相对发达。

截至目前，“北船”的市场化“债转股”已经落定正在实施；“南船”紧随其后，大概率延续中国重工开启的市场化“债转股”动作。

中船重工以上市平台——中国重工最先开启军工央企市场化“债转股”先河，被认为央企“降杠杆”的标杆。国家发改委将该项目作为本轮“债转股”首单市场化退出项目和示范性案例。

中船集团通过上市公司——中国船舶和中船防务，对外高桥造船、中船澄西、广船国际和黄埔文冲四家造船企业开展资本运作，谋划市场化“债转股”。

中国船舶市场化“债转股”更显复杂，首先在上市公司层面，中国船舶因外高桥造船“坏账”居高计提大额合同减值准备利润巨亏，面临ST危机。为此，中国船舶最先调整外高桥造船和中船澄西的资产和业务布局，以重塑竞争力，并为之后的“债转股”铺路。