HMM收购谈判破裂

韩联社首尔2月7日电 韩国最大的集装箱海运公司HMM的两大股东——韩国产业银行和海洋振兴公社7日表示,双方与HMM首选竞购方——夏林(Harim)集团旗下泛洋船务(Pan Ocean)和私募股权投资基金JKL Partners组建的企业联合体之间的谈判以失败告终。

去年12月底,韩国家禽加工商夏林集团(Harim )被选为韩国旗舰集装箱运输船 HMM的优先竞标者。据称当时收购价约为6.4万亿韩元(约合49.2亿美元)。

据悉,Harim集团以约6.4万亿韩元的收购价,以微弱优势领先Dongwon集团的收购价,在定量评价中获得了更高的分数。

对于此次谈判,韩国产业银行和海洋振兴公社两大股东方面表示,在长达七周的谈判期间,双方基于互信进行了坦诚协商,但因对部分事项存在分歧导致谈判最终破裂。由此,产银和公社将继续持有57.9%的HMM股份。另外,产银和公社还持有规模为1.68万亿韩元(约合人民币91亿元)的HMM无期债券。

据悉,一度陷入僵局的谈判在Harim撤回此前提出的大部分要求条件后加快步伐,但因双方在细节问题上未能缩小分歧,而致谈判最终破裂。Harim方面提出,将股东之间的合同有效期限设为五年、对JKL Partners适用股份出售期限例外条件等要求,但出售方表示无法接受。

据业内人士观测,在海运业不确定因素尚存的情况下,很难在短期内重新出售HMM。产银和公社从去年7月起启动出售,11月进行了正式招标,Dongwon和Harim两家集团应标。HMM出售股票共3.9879亿股,Harim方面提出的收购价为6.4万亿韩元。

但有意见指出,由于夏林缺乏流动资产,筹措资金能力受到质疑,其收购规模较大的HMM之举是“虾米吞鲸”。

盈利不足是最大根源

HMM前身为现代商船(Hyundai Merchant Marine),隶属于现代集团(Hyundai Group),在2008年全球金融危机和2011年后集装箱航运业的长期低迷中遭受重创。到2015年,HMM累计净亏损略低于30亿美元。

2014年,HMM通过向私募股权公司IMM出售专用液化天然气(LNG)航运业务等各种资产以及相关公司的股份来改善资产负债表,但这还远远不够。因此,截至2015年底,其资产负债率为2500%,是2010年243%的10倍多。

2016年4月,HMM拖欠了约8亿美元到期公司债券的本金和利息。为了从债权银行获得债转股,该航运公司启动了一项积极的自救计划,包括调整期租吨位的费率。

接下来,HMM开始正常化管理,但从现代集团分离出来,并于2020年更名为现代集团。

HMM逐步减少了赤字,但盈利能力仍然遥遥无期。2018年至2020年间,该航运公司为韩国开发银行和韩国海洋商业公司(均为国家支持机构)发行了超过25亿美元的永久可转换债券和债券认股权证,以筹集更多资金。

然而,"Covid-19 "大流行以及随之而来的物流瓶颈为HMM及其同行在2020年至2022年期间带来了创纪录的利润。韩国开发银行(KDB)和韩国海外银行(KOBC)认为其管理已经正常化,并于去年开始寻找新的所有者,以收回公共资金。

尽管市场存在疑虑,HMM员工和韩国海员工会联合会也提出了抗议,但韩国开发银行和KOBC还是推进了出售计划。

Harim和Dongwon的出价都在49亿美元左右,但据信Harim的优势在于其持有较多现金,据说超过10亿美元,是Dongwon的两倍。

在首席执行官Kim Hong-kuk 的领导下,曾收购韩国最大干散货航运企业Pan Ocean 的Harim希望借此机会扩大Pan的集装箱航运业务(目前仅限于亚洲内部航线),并将HMM的小型散货船队与Pan Ocean 的船队合并。

赫伯罗特影响HMM收购?

要说HMM的出售过程中,最让人印象深刻的是赫伯罗特的参与。

当时,有多方消息表示,全球第五大集装箱航运公司赫伯罗特(Hapag-Lloyd)曾尝试竞购HMM,以增加船队规模、提升市场份额。

据当时韩国投资银行(IB)界称,赫伯罗特收到了出售牵头经办人三星证券发出的包含HMM出售细节的投资招股说明书,并正在考虑参与竞购。在选择高盛作为咨询公司后,赫伯罗特一直在讨论收购HMM以及创造协同效应的可能性。

然而最终,赫伯罗特作为唯一一家外国竞标者,未能进入HMM股权竞标的第二阶段。

据了解,其主要原因是受到了一些韩国港航业组织的反对。他们认为,将HMM出售给赫伯罗特,可能会导致韩国大量国有资产流失到海外,包括积累了数十年的航运物流技术,以及集装箱运输和码头资产等。

对于赫伯罗特参与HMM股权竞标,行业分析机构Xeneta的首席分析师Peter Sand曾认为,赫伯罗特此举“可能是为了保住自己的市场份额”,因为赫伯罗特在订购新船和购买二手船方面,并不像其他班轮公司那样积极。

若能成功收购HMM,赫伯罗特运力将达到2,671,945 TEU,市场份额将达到9.8%,逼近排名全球第四的中国集装箱航运巨头中远海运,后者目前运力约为2,950,717 TEU,市场份额约为10.8%。

值得一提的是,今年年初,赫伯罗特表示,即将退出由HMM、阳明海运和ONE组成的THE联盟,这也给HMM自身的竞争力蒙上了阴影。

韩国航运巨头大多数前往欧洲的货物运输是与赫伯罗特共同处理的。如果HMM没有被包括在与其他欧洲承运人的新联盟中,它将不易竞争。

据称,本次HMM收购谈判中,Harim认为,HMM对联盟重新排列准备不足,如果按照卖方目前的要求签署SPA,它将难以管理。

然而实际上,据了解,Harim需要筹集超过5万亿韩元的新资金,包括通过发行PAN OCEAN的新股份增资达3万亿韩元,以及通过收购融资2万亿韩元。购买HMM的6.4万亿韩元大部分将必须来自外部来源。

Harim的财务实力薄弱才是谈判如此困难的根本原因。