事件背景：

1、2016年全球订单量2016年全球新签订单量持续减少，前11个月仅有419艘合计2,609万载重吨签订，以载重吨计同比下降75%。今年的订单量预计将跌至上世纪80年代以来的最低水平。虽然2015年的订单数量较前一年相比也下滑了约25%，但因为有大型油轮和集装箱船订单的支持，新订单总量若以载重吨统计则相对稳定。然而今年几乎所有细分船型市场的新签订单量都出现了下跌。

2、交通部、国家发展改革委、财政部修订发布了《关于实施运输船舶强制报废制度的意见》，明确对已达到强制报废船龄的船舶实施强制报废制度，强制退出水路运输市场，不得在中华人民共和国登记从事水路运输。

3、2016年，希腊船东虽然船舶资产再度大幅缩水，但是靠“吃老本”依然排名全球第一，日本船东依靠液化气船的保值排名稳居第二，而中国船东虽然依旧排名老三，但是却是全球唯一船舶资产价值增加的国家。而德国船东因为集装箱船市场不景气导致船舶价值缩水近30%，排名由去年第四位大幅滑落至第六位，成为2016年全球船舶资产最亏损的国家。

“十三五”四目标：

《行动计划》明确了到2020年我国船舶工业的四大发展目标：（1）全球市场份额方面，到2020年我国海工装备与高技术船舶国际市场份额达到35%、40%，造船产量在“十二五”基础上提高5个百分点；（2）结构调整方面，前10家船企造船完工量占全国总量的70%以上，三大主流船型、高技术船舶和海工装备本土化设备平均装船率分别达到80%、60%和40%以上；（3）质量效率方面，船舶“白名单”企业造船效率达到15-20工时/修正总吨；（4）创新能力方面，规模以上企业研发经费投入不低于销售收入的2.5%。整体来看，“十二五”期间，我国造船业除在全球的市场份额提升明显外，产业结构调整、生产效率提升均未达标。

行业扶持三步走：

1、产业整合将提速

《行动计划》强调努力化解过剩产能，提出要动态调整船舶行业“白名单”，促进落后企业转产转业和破产重组，进行市场化兼并重组，通过产能置换、改造升级等方式主动压减过剩产能。我们看到，2016年我国船企经营困境并没有得到缓解。2016年前11月我国造船业三大指标进一步回落，其中新签订单量同比大幅缩减66%，创13年以来新低，同时金融机构对船舶工业的信贷政策也持续收紧（以江苏省为例，该地区授信总额和此前高峰期相比下降逾90%，贷款审批时间也大幅延长）。在此背景下，越来越多的船企深陷财务困境，近期出现的船企破产重整和破产清算的案例不乏明德重工、正和造船等主流“白名单”企业。在《行动计划》的指引下，我们认为“十三五”期间将有大量船企面临倒闭。

2、鼓励船舶企业海外兼并：

中国将力争到2020年造船产量占全球市场份额在“十二五”基础上提高5个百分点，海洋工程装备与高技术船舶国际市场份额达到35%和40%左右;力争到2020年产业集中度大幅提升，前10家造船企业造船完工量占全国 总量的70%以上，形成一批核心竞争力强的世界级先进船舶和海洋工程装备制造企业。

3、加大金融扶持

在行业低迷的情况下，垫付资金增多通常是船企经营困难的主要原因。

为保障“十三五”目标顺利完成，《行动计划》从船舶抵押、银行授信、直接融资、跨境融资、汇兑等方面对扶持领域列出了具体的支持政策。这也将避免优质船企因为暂时的经营困难而陷入流动性危机。

劣势即是优势：

船舶市场处于历史低谷，深度调整进行时：今年船舶市场持续深度低迷。

1：造船完工量、新接订单量、手持订单量等核心指标均处于历史低点：尤其是新接订单量，截止11 月，全球新接订单2628 万载重吨，较去年同期下降68%。

2：新船价格历史低点：船舶价格在2008 年达到峰值，随后震荡下行，目前已达到近十年来最低点；

3：交船难度大：目前交付船型多为2013年前后合同，当年6.4 万吨散货船售价在2400 万元以上，而现在，5 年内的二手船售价只有1700 万，交船难度大，延期、弃船风险高；

4：产能过剩：由于技术进步，在行业出清缓慢情况下，全球船舶工业严重过剩，目前全球有效产能约2 亿吨，而今年11 月份为止，全球新接订单量不足3000 万吨。

行业预期红利：

明年预计触底反弹，底部爬坡可能性大：明年船舶行业反弹可能性大，主要因为：1：明年交付订单多为2013 年签订，这部分订单正常交付利润可观；2：今年全国新接订单量触底，11 月累计新接2628 万载重吨，远低于近15 年来平均水平（1.1 亿载重吨吨）；3：OPEC 减产、季节性因素等带动油价上涨，对船舶行业利好。但是，我们预计明年船舶工业可能无法实现爆发式增长，最主要原因是，上一轮船舶业发展主要源于中国崛起，而在近期全球经济持续疲软的情况下，难以有如此大的动力新增大量船舶需求。因此，明年船舶行业底部爬坡可能性大。

短期来看军工估值处于相对低位，新一轮军工行情具备启动基础。关注国企改革、军工事业单位改制和军民融合的推进。在军工央企的混改进程中中国船舶已列入首批试点，有望率先启动，军工集团或成混改先头兵。当前，军工集团资本运作提速并有新思路，科研院所改制有望突破。南、北船合并预期的提升，预计后续行业政策、主题事件不断出台，有利于行业维持较高景气度。