事件：

公司发布2016年年报。2016 年公司完成营业收入219,940 万元，同比增长6.45%；归属于母公司股东的净利润7,846.04 万元,同比增长0.85%。

投资要点：

 分项数据基本符合预期，集装箱铁水联运量同比大增。

从分项指标来看，各项数据基本符合预期。其中，公司全年完成货物吞吐量3909.7 万吨，为年计划的101.03%，同比增长6.67%；完成装卸自然吨3717.1 万吨，为年计划的99.12%，同比增长6.11%；完成集装箱吞吐量90.9 万标箱，为年计划的101%，同比增长9.80%。“铁水联运”是公司多式联运的重点，2016 年公司通过加强与成都铁路局的战略合作，降低铁水联运大宗货物的铁路运费和港口中转费，铁水联动功能进一步得到释放，全年完成铁水联运量1698 万吨，同比增长34%。其中，集装箱铁水联运量完成6.2 万箱，同比增长76%。

主动拓展商贸物流项目，不断增强自身物流实力。

2016 年，公司通过各子公司主动拓展商贸物流项目。其中，港九万州公司积极开展达钢进口铁矿石综合物流服务，增加港口收益的同时降低了应收账款，有效控制了经营风险；此外，港九万州公司通过筹措煤源、协调客户、调集运力，克服铁路专用线集装箱堆场紧张的困难，开展陕煤入渝工作，使去年陕煤到发量同比大幅增长。猫儿沱分公司认真做好磷矿、煤炭等核心货源维护工作，积极谋划在港区布局磷矿交易市场，虽然受港口改造的影响，但仍保持了铁水联运量的稳定，并实现了较好的经济效益。九龙坡分公司积极支持两江物流建设九龙坡钢材市场，并针对散粮运输的需要，改进粮食散改集工艺，全年铁水联运量同比增幅超20%。2016 年，公司充分利用港口口岸、铁路专用线、堆场等铁水联运物流要素资源，积极推进集装箱铁水联运物流通道构建，“蓉万、渝蓉”班列稳定运行，并新开发了“万西”、“磷硫对调”等集装箱铁水联运物流项目，全年完成铁水联运箱量6.2 万TEU，同比增长76%，其中港九万州完成3 万TEU，果集司完成3.2 万TEU。此外，公司通过对全资子公司港九万州公司和龙港公司进行吸收合并，以及向控股子公司久久物流大幅增资，进一步优化内部管理结构，夯实供应链物流实力。

投资建议

随着“一带一路”、长江经济带、中新政府间第三个合作项目、重庆设立自贸区等国家战略的不断推进实施，重庆将更好地发挥西部开放重要战略支撑作用，长江黄金水道的功能将进一步得到提升，长江物流货运量预期将持续增长，港口行业将继续保持平稳发展的态势。从公司发展规划来看，生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变，服务价值链得到较大延伸，对港口物流市场的控制力明显增强，经营规模不断扩大，在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长，从管理层对2017 年制定的营收及利润计划来看，公司今年在铁水联运和物流贸易方面做大做强的决心非常足，营收规模有望实现大幅增长。预计公司2017-2019 年EPS分别为0.17 元、0.20 元和0.24 元，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济景气度下行的风险，业务高速扩张过程中各项费用骤升的风险。