最近，市场聚焦于美元升值给新兴市场国家带来的较大的资本外流以及贬值压力，而忽视了新兴市场国家美元依赖的一些长期因素，BIS在其报告中曾指出：

自金融危机之后，新兴市场国家积累了大量的跨境债务和外汇储备。新兴市场国家外币债务主要是美元债务，在2015年末，存量美元债务规模约为3.3万亿。在大部分情况下，外币债务的增加与外币资产和收入并不匹配，因此存在货币错配的情况，尤其是企业部门。此外，外国投资者是新兴市场国家本币债券的主要投资者，特别是本币主权债，这意味着，本币汇率和国内融资条件与外国投资者行为的变化越发相关。

也就是说，企业部门发行外币债券使得外汇敞口增加，外国投资者持有新兴市场国家本币债券使得对冲需求增加，这都导致了应对新兴市场本币贬值的保护需求增加。在这种情况下，如果外汇市场买卖价差大、缺乏流动性，就意味着对冲成本加大，如果高到一定程度，投资者就会发现自己很难平仓，出现损失甚至可能出现系统性风险。

此外，资本流动也会引起汇率的变化，而资本流动取决于投资者的风险认知和全球流动性状况，如果本币贬值，意味着提供信贷的银行融资条件收紧，从而使得国内金融环境收紧，影响资产价格。

外汇干预工具：

到2014年前后，随着美联储逐步退出QE，美元升值，新兴市场国家中央银行需要动用外汇储备来满足外汇对冲需求、控制短期流动性成本以维持市场正常运行。由于外汇市场供需对金融稳定性的影响，外汇干预的动机也随之产生，加上估值效应的影响，一些国家央行外汇储备下降。事实上，近期的一项调查也表明，越来越多的新兴市场国家央行开始关注于资本外流和外汇市场波动性。

中央银行可以通过以下几种方式对冲外汇风险：

1.在即期市场进行外汇干预：向市场提供流动性、降低大幅贬值压力。

2.使用外汇衍生工具：提供外汇风险对冲工具、影响外汇市场流动性同时节约使用外汇储备（见下表）。

3.定期预告外汇干预措施，秘鲁和哥伦比亚曾经使用过，这种做法存在争议，有些央行认为这种做法能够产生信号作用，强化干预的效果，而有些央行更倾向于保密，因为外汇干预并不是货币政策目标之一。