节前一周,动力煤期货减仓放量震荡,1月合约涨16.2(2.58%)至644.2,5月合约涨8.8(1.53%)至582.8。

9月官方PMI继续走强,且以新订单和产成品库存之差衡量的制造业生产活动预期再次走高,短期经济活动表现出较强韧性,环保限产对需求端的悲观预期尚未在发电量和煤耗中体现。9月中上旬,全国发电量保持了8.26%的同比高增长,受秋汛水电出力挤压影响,火电同比增2.15%,重点电厂日均煤耗同比增1.85%。经历十一假期季节性低点后,后续火电煤耗大概率稳中趋强,环保限产对煤耗的利空影响有待兑现。十九大期间蒙西火工品受限一周,陕北证照不全矿井生产受限,或从边际上影响产地供应释放。行情判断上,9月我们统计口径下的港口及电厂库存累增529万吨,超出255万吨的此前预期,更多表现为坑口库存向中下游的腾挪,有效抑制了港口现货价格的过快上涨,并给予了空头交易环保限产对上游原材料利空影响的时间、空间。10月重要会议期间安检从严、10月25日至11月18日大秦线检修对供应端限制的影响尚未体现,需求端悲观预期有待兑现,盘面深贴水下尚不存在持续下行基础。