对于香港航运业大亨而言，拥有一套无敌港景顶楼复式办公套房可谓必备的标准配置。在这方面，招商局集团（CMG）董事长傅育宁位于信德中心招商局大厦40楼的办公室显然没让人失望，即便是在冬季多雾的早晨，只能依稀看到离开港口驶往澳门的渡轮，这番景色依然令人陶醉。

作为一家大型国有企业的最高领导，傅育宁享受的这番窗外风景也是非同寻常的。在国务院国资委直接管辖的117家央企当中，只有招商局集团及其他两家——华润集团和中旅集团——的总部设在中国大陆以外地区。

更加非同寻常的是，该集团的历史甚至比它的“终极大股东”还要悠久。招商局集团在去年度过了它的第140个生日。

在140年之前，一批中国商人在上海成立了中国第一家航运公司，以期与西方资本家的航运公司展开竞争。在时任直隶总督李鸿章的支持下，该公司积极投资于铁路、矿场及电报等业务。傅育宁说：“这批前辈在中国的近现代化进程中发挥了先锋作用。”

在1932年，当时的国民党政府对招商局实施了国有化，之后，在1949年解放战争结束时，该集团的航运资产被分割成台湾和大陆两部分。

在大陆，贸易和航运业务“靠边站”，让位于奉行自给自足并且造成社会混乱的一系列政治运动。在1978年之后，中国开始改革开放，随着一系列自由贸易区相继在沿海地区设立并且开始迅速发展，招商局集团时来运转。中国政府借助该集团在毗邻香港的深圳蛇口创办了中国第一个对外开放的工业园区。

在1987年，招商局创办了中国大陆自1949年以来的第一家股份制商业银行——招商银行，招商银行总部设在深圳，而这时招商局集团早已在积极参与当地的经济发展。

现在，招商局集团已成为一家涉及从高速公路到银行等众多业务的企业集团，资产规模已达到560亿美元，并且跨越中国经济崛起的两极：中国经济以市场为导向的发展变化以及以计划经济为导向的基础设施建设。

该集团在中国大陆及香港上市了十几家实体公司，其中大部分从事于交通运输行业，而招商银行凭借自身侧重服务的企业文化以及在信息技术（IT）方面富有经验而赢得了外界的称赞。

然而，批评者认为，中国的国有企业把私人资本排挤在外，而且尽管他们拥有许多优势，但业绩都不佳。但傅育宁相信，招商局集团能够获得投资回报，而且也能实现中国政府所制定的政策目标，包括在港口服务领域进行海外扩张。

“我们在过去30年里已经证明，国有企业可以走市场道路，可以在商业市场上通过服务于市场同时为股东实现回报来进行有效的竞争。这已成为一个令人关注的发展模式，”傅育宁在接受《福布斯》亚洲版记者采访时如是表示。

在傅育宁办公室边上的接待室里，有一个用玻璃罩着的“伊敦”（Aden）号轮船微缩模型，“伊敦”号是1873年英国南安普敦的Summers Day and Co.公司为时称轮船招商局的招商局集团建造的蒸汽动力商船。

今天，航运业务对于该集团营收总额的贡献份额不到10％，现有的运输船只主要是由油轮及液化天然气运输船组成。集装箱运输驱动着全球的海运贸易，而招商局集团旗下港口码头的集装箱吞吐量在中国大陆进出口总量中占到约35％的份额。

招商局集团的大部分港口资产都由旗下在香港上市的招商局国际有限公司（简称：招商局国际）所持有，而旗下在深圳上市的合资企业中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称：中海集运）已成为世界上最大的集装箱制造商。

傅育宁表示，加在一起，交通运输业务在招商局集团总营收中大概占四成比重。其中包括6,000多公里的收费公路（在中国高速公路总里程中约占7％）。还有40％的营业收入来自于以招商银行为主的金融服务业务，招商局集团持有招商银行18.6％的股份。

去年12月份，招商局集团设立了一家新的资产管理分公司——招商局资本管理有限责任公司，用以负责私募股权投资及另类投资业务（傅育宁担任招商局资本的董事长兼CEO）。招商局集团其余10％的营业收入则来自于土地及房地产开发业务。

招商局集团不对外披露其营业收入，但表示其2011年净利润为38亿美元，其盈利能力在中央管辖的国有企业（简称央企）中排名第八。（当记者要求提供完整的排名列表时，该公司的一位管理人员称此为国家机密。）傅育宁透露，该集团在2012年的净利润将接近39亿美元。他说：“我们将维持小步增长的趋势。”

去年，该集团面临对外贸易放缓而成本不断上升的困境，这些困难和挑战致使内地和香港的港口运营商业务增长受阻。据高盛集团收集的资料显示，在截至2012年9月30日的财年里，招商局国际旗下码头的货物吞吐量增长了5％。

这与往年相比相去甚远。在2011年，招商局国际的营业收入增长63％，达到12.3亿美元；市场普遍预期该公司2012年营收将下滑至12.1亿美元。招商银行的业绩增长也明显放缓，在2012年头九个月期间，净利润同比增长23％，相比之下，2011年其净利润同比增长了40％。

傅育宁现在55岁，他在英国获得工程学博士学位之后，于1988年返回中国。他进入一家石油服务公司工作，而招商局集团正是这家石油服务公司最大的投资者。十年后，他被调到母公司招商局集团工作，当时该集团正试图重组债务。他说：“当时我的职责就是应对亚洲金融危机。我一开始是担任负责金融业务及集团财务的副总裁。”

据《财新》杂志报道，在2000年，该集团负债23亿元人民币务，而当时自身价值只有2.8亿美元。其区区5,600万美元的年利润就显得相形见绌了。然而，中国加入世贸组织，以及招商局集团新领导层的上台，助使该集团进入快速增长的阶段。傅育宁的前任、在英国受过教育的经济学家秦晓于2001年接任招商局集团董事长。在接下来的10年里，该集团的资产价值增长至原来的七倍。

到傅育宁在2010年接任招商局集团董事长时，该集团的财务状况已非常强健。2008年全球海啸来袭时，中国动用了财政手段来加以应对，数千亿美元的资金涌入中国银行系统，而当时全球范围内贸易和跨境投资的回升也早已开始。

在2008年至2011年期间，招商局集团的净利润从20亿美元上升至38亿美元，增幅达90％。其他国有企业也经历了净利润的迅速增长：2011年中国工商银行实现净利润330亿美元，使其成为世界上盈利最高的银行。据国家统计局公布的数据显示，2011年中国国有企业净利润总计达到2,643美元，相当于当年中央财政开支总额的近30%。

这是国企依靠明智的商业决策而收获到的成果吗？还是说，这是因为国家政策向效率低下的国企倾斜，使得他们依靠诸如银行贷款及国有土地等形式的补贴才实现了这番繁荣呢？

“中国希望能有一批自己的大公司与跨国公司竞争。然而他们只是在打造大型国有企业而已，”詹姆士·麦克格雷戈（James McGregor，中文名：麦健陆）如是说。麦克格雷戈是《前不见古人、后不见来者：中国威权资本主义的挑战》（前景出版社，2012年）（NO ANCIENT WISDOM, NO FOLLOWERS: The Challenges of Chinese Authoritarian Capitalism，(Prospecta Press, 2012)）一书的作者，他在书中对中国国有企业的崛起提出了批评。

为了维持经济增长，并且更为广泛地实现财富再分配，中国政府新一届领导层开始仔细考虑外界要求打破行业垄断的呼声，与此同时针对国有企业的争论已变得越来越尖锐。据说国有企业老总及他们的政治靠山正在抗拒这些将会削弱他们权力的变化。

改革派阵营包括招商局集团前董事长秦晓，他目前在总部位于香港的博源基金会担任理事长，该基金会以社会经济研究以及与中国执政党的众多知识分子（包括高干子弟）关系密切而著称。《财新》杂志称，秦晓为国家主导型资本主义的主要反对者，是“主张继续进行现代化改革的思想家。”

自然，傅育宁采取不同的策略。他表示，中国需要改革其监管机制，以此促进市场竞争并且提高效率。他说：“政府与企业的互动应该予以简化。”而且，国有企业可以通过把股票出售给公众来改善各自的企业治理状况，招商局集团已成功做到了这点，最值得注意的是该集团旗下的收费公路子公司。

但傅育宁不接受所谓“中国的市场经济应该按照民营公司控有多少财富而不是国有企业控有多少财富来衡量”的观点。他说：“我认为企业的终极股东是谁这个问题不应该成为我们将之视为哪种类型企业的判断标准。”

麦克格雷戈承认，重要的是要查看国有企业是如何运营的，以及他们是否愿意与民营资本进行竞争。麦克格雷戈表示，诸如招商局集团及投资银行中国国际信托投资公司（CITIC）等国有企业是“国有企业摧毁财富”这个规律的“特例”。（秦晓在2001年出任招商局集团董事长之前，曾在中国国际信托投资公司担任副董事长，而中国国际信托投资公司在2012年登上福布斯亚洲上市公司50强榜单。）

由于招商局集团的财务信息不透明，要计算其运营绩效就更加困难：该集团没有披露自己向中国政府支付多少股息。中国以市场为导向的私人研究机构天则经济研究所进行的一项研究调查发现，在2010年，只有2.2％的国有企业利润返回到国库中。

中国的银行资产都集中在四家国有大型银行。相比之下，招商银行相当灵活，旗下有800家分支机构，在私人银行业务及中小型企业（SME）银行业务方面占据较大的市场份额。招商银行分别在深圳和香港上市交易，去年其资产规模达4,500亿美元，成为中国第六大银行。

2008年，招商银行成为自中国银行于1981年进入纽约州以来第一家获得该州经营牌照的中资银行。就在同一年，招商银行还斥资47亿美元收购了香港永隆银行。

但在中国央行两次降息并且采取措施放宽银行存贷利差限制之后，招商银行开始遇到了困难。

这些措施减少了招商银行的利润率，不过傅育宁认为，其他银行的利润率遭到了更大的挤压。他还解释了为何决定将招行计划中的再融资延后至市场情绪好转的时候。

中国银监会已把2013年1月1日设定为商业银行提高资本充足率以符合国际相关规则的最后期限。招商银行去年4月份表示，监管机构已批准该银行在上海和香港的证券交易市场上募集56亿美元，但随后暂停了该计划，理由是市场正处于疲软状态。去年12月27日，招商银行发行了价值300亿人民币（合19亿美元）的次级债券。

傅育宁说：“这（市场情绪）导致该计划延迟。但愿不会让我们进一步推迟。但在我们实施这项计划之前，招商银行已通过创造更多利润，提高了核心资本充足率。”

瑞穗证券（Mizuho Securities）驻香港银行业分析师詹姆斯·安托斯（James Antos）表示，招商银行需要改善对融资成本的管理。

“招商银行去年业绩非常令人失望。其主要问题在与，尽管该银行与几乎所有其他中国同行相比，在零售存款品牌方面拥有优势，但净利息收益率几近崩溃。这是个主要的令人意外之处。”

招商局集团在中国各主要港口城市建造了港口码头之后，目前正在寻求向海外拓展。

它拥有西非多哥某集装箱深水港码头50％的股份，该集装箱码头将于2013年底投入运营，并且正在斯里兰卡科伦坡新建一个耗资达5亿美元的深水港码头，该码头计划成为印度洋上的货运中转枢纽。这两个项目都映射出中国公司对非洲资源富饶的经济体持有浓厚兴趣。

傅育宁表示，招商局集团目前正在权衡在欧洲的诸多机遇，但不愿透露潜在投资目标。他说：“金融危机使我们可以获得一些很好的机会。我估计随后还会出现更多的机会。”

对于中国企业而言，台湾也提供了诸多机遇。

招商局集团去年12月份宣布，计划收购台湾最大的港口高雄港10％的股份，高雄港由台湾阳明海运公司控股。阳明海运是台湾“国营”航运公司，控有招商局在1949年迁移到台湾的那部分资产。因而从某种意义上说，此项交易使得招商局集团又回归到其历史的起点。

然而，政治问题阻止了该集团向越南市场的拓展：招商局集团于2007年曾在越南南部巴地头顿省签署了一项投资规模为10亿美元的港口开发项目，但在中国发布南海领土主权声明（越南及其他几个东南亚国家也宣布自己拥有南海领土主权）之后，那项开发项目暂时搁浅。两家越南国有企业此前曾同意与招商局集团合作，建立一个集装箱码头。现在看来这无法兑现了。

随着中国继续与其海上邻国（包括就另一系列群岛而与中国发生领土纠纷的日本）令人不安地发生摩擦，这些海域未来可能会更加不得安宁。