支撑评级的要点

大秦线检修完毕，港口价回落，产地煤价基本稳定。5 月2 日，秦皇岛大同优混（6,000 大卡）和山西优混（5,500 大卡）的周报价收于840元/吨和785 元/吨，周环比下跌0.6%，是近十周以来的首次回落，价格下降符合预期，主要由于大秦线检修完毕，库存持续上涨。产地煤价基本稳定。

港口库存上涨明显，需求并不旺盛。由于大秦线检修完毕调入量明显上升，截至5 月2 日，秦皇岛库存周环比上涨7%至559 万吨。六大电厂库存接近25天的历史较高位置，而上周沿海煤炭货运价格指数继续回落2.2%，连续5周累计降幅超过10%，显示下游需求并不旺盛。由于大秦线检修后调入量明显大于调出量，预计后期库存将进一步增长，对煤价产生不利影响。

国际煤价继续下跌。澳洲纽卡斯尔动力煤指数下跌1.1%至100 美元，累计四周跌幅7%。

焦煤价格弱势稳定，阳泉喷吹煤下跌。焦煤价格基本稳定，阳泉喷吹煤下跌1.7%至1,150 元/吨。由于钢材消费5月进入传统旺季，需求进一步释放，钢价有望走高，因此焦煤价格预计会结束近期的低迷弱势，但由于我们认为短期宏观经济改善空间不是很大，能否明显上涨的不确定性也较大。

11 年年报业绩：净利润平均涨幅14%，与沪深300 相同。11 年22 家煤炭公司（不包括永泰能源）主营业务收入平均涨幅36%，归属母公司净利润平均涨幅14%，与沪深300 的涨幅相同。毛利率由10年的33%下降至30%，净利润率由10 年的15%下降至13%。派息率26%，与10 年相仿。

12 年1季报业绩：净利润平均涨幅8%，明显好于沪深300。12 年1 季度煤炭公司主营业务收入平均涨幅43%。净利润平均涨幅8%，高于沪深300约4%的涨幅。毛利润率由去年同期的33%下降至30%，净利润率由15%小幅下降至14%。