受USDA上调2012年大豆产量与单产预估的影响，美豆进入新的下跌空间，或令国内豆粕振荡整理平台下移。在没有实质性利好出现的情况下，谨慎投资者可关注买5抛1的套利操作。

月初受外盘的带动以及国内资金面的推动，豆粕价格上行。随着移仓换月的进行，远月合约涨幅较大，在豆类市场中豆粕表现较强，油粕比价继续下行。在USDA报告公布前，豆类市场总体处在多空交织中，以消化预期利空为主，而在报告公布后，上周五CBOT大豆期货市场呈现暴跌走势，期价步入新的下跌空间。周一连豆粕低开后一度跌停，持仓量减少，市场出现恐慌情绪。

USDA上调美豆产量预估

USDA最新供需报告中，美豆单产、产量及期末库存都有上调，其中美豆单产提高幅度较大。预估美豆单产为39.3蒲式耳/英亩，较上月上调1.5蒲式耳/英亩；产量为29.71亿蒲式耳，高于上月的28.6亿蒲式耳；期末结转库存虽增加至1.4亿蒲，仍比去年同期减少0.29亿蒲式耳，处于近年来的低位。

与此同时，USDA未下调南美大豆产量，维持巴西8100万吨和阿根廷5500万吨的产量不变。上周南美大豆主产区天气情况有所好转，目前播种顺利展开。前期受恶劣天气影响，播种进度稍有延迟，但对新季大豆产量影响不大。从盘面上看，美豆重回弱势格局，然而较低的全球大豆期末库存或令豆类向下的调整幅度受限。

国内供应充足

海关数据显示，10月份我国进口大豆403万吨，较9月份的497万吨下降18.9%；1—10月份累计进口4834万吨，同比增长16.6%。根据农业部的数据，2012年我国大豆进口量预计增长9.3%，达到创纪录的5750万吨。

根据船期统计，11月份进口大豆到港量预计为490万吨，较10月份增加21.6%，略低于此前市场预期的520吨，而上年同期的进口量是514万吨。近期各港口大豆到港量增加，其中张家港口岸今年共进口大豆211.5万吨，同比增长26.3%。尤其是进入10月份后，进口大豆呈现快速增长态势。另外，东北大豆已陆续上市，压榨企业在近段时间内将规模采购大豆用于压榨，使得豆粕供应量相对集中。

沿海油厂开工率下降

沿海地区多数油厂豆粕价格跌幅较大，广东湛江工厂豆粕价格较上周五下调130元/吨，其中湛江中纺43%蛋白豆粕价格为3650元/吨，而东北地区跌幅较小，其中四平工厂43%蛋白豆粕价格为3710元/吨，较上周五下跌80元/吨。目前压榨处于亏损状态，华北多数大豆油厂有停产计划，山东沿海地区整体开工率不高，山东内陆油厂处于停机状态。在大豆供应充足的情况下，饲料需求较为疲软，下游饲料厂采购谨慎，随买随用为主，未出现价格走低时的集中补库。

投资建议

受USDA上调2012年美豆产量和单产预估值的影响，美豆进入新的下跌空间，令国内豆粕振荡整理平台下移。根据往年规律，12月份到次年1月份南美大豆处于生长关键期，后期天气情况将成为市场炒作的焦点。短期国内进口大豆持续到港、东北大豆陆续上市，市场供应较为充足，在没有实质性利好的情况下，豆粕价格承压明显，谨慎投资者可关注买5抛1的套利操作，市场恐慌情绪结束前不宜抄底。

（作者单位：东航期货）