当前仍处菜粕消费淡季，由于周边替代品市场缺乏有力支撑，在期现价差已经具有一定升水的情况下，追高风险正在不断增加。

菜粕意外涨停

新年伊始，刚刚上市不久的两个新品种便让人刮目相看，1月4日玻璃强势涨停，1月7日菜粕盘中也封于涨停。菜粕是否能成为新“牛”呢？

需求淡季供应宽松

菜粕是我国主要的饲料蛋白来源，居全部蛋白粕品种饲料消费用量第二位，仅次于豆粕。2010/2011年度我国菜粕占全部蛋白粕饲料消费量比重为16.28%，较2000/2001年度下降8.93%。据国家粮油信息中心预测，2011/2012年度其比重将下降至15.22%，且有继续下降趋势。由于从现在至4月份均属水产品养殖淡季，且后期采购也为时过早，所以供需不支持菜粕近期大涨。

美豆市场持续下跌

近期南美天气良好，巴西和阿根廷大豆播种和生长均较顺利，丰产预期增强。分析机构Informa再次下调2012年美豆总产为30.36亿蒲式耳，高于11月预估的29.25亿蒲式耳，也高于美国农业部12月预估的29.71亿蒲式耳。USDA1月3日报告称，因偏向采购后期价格更低的南美大豆，中国取消了2012/2013市场年度交货进口的31.5万吨美国大豆，这是我国近期第三次大额取消美豆订单。近期利多消息匮乏，美豆指数下行趋势料将持续，而豆粕也将随之下行。

1月6日，沿海地区43%普遍蛋白豆粕出厂价3740—3840元/吨，较上月已累计下跌120—160元/吨。目前饲料企业节前备货期基本结束，随着畜禽节前大量出栏，国内豆粕需求将逐渐进入淡季，豆粕价格后期可能再下行。

现货价格保持稳定

国内主要港口和厂家菜粕交易清淡，国内出厂价2100—2600元/吨，近期无明显价格变动。如果按照豆粕现货与期货价差比较，M1305合约期价贴水在300元/吨左右，而RM1305对现货均价已升水近100元/吨，这将使菜粕期价上行受限。

压榨套利形成支撑

近年来国家菜籽收购价逐年提高，据业内人士预测今年定价有望在5000元/吨之上，而按菜籽压榨中每吨油菜籽可生产580—600公斤菜粕、350—400公斤菜油，每吨加工费200元左右计算，现压榨利润为负350元/吨左右。菜籽因受收到购价支撑，且菜油近期受豆油、棕榈油走弱影响出现一定下调，所以套利交易对菜粕有一定支撑，但因套利是价差交易，没有支撑菜粕强势上涨的必然因素。

综上所述，因菜粕是新品种，价格走势还有待进一步观察研究，目前仍是受资金主导，真正形成“大牛”仍需时日。（作者单位：神华期货）