昆商糖网3月4日讯 截止至2月27日，本网统计南北方港口玉米库存总数为265万吨左右，较去年同期高出约70万吨，表象显示玉米库存明显偏高，加之考虑后期产地供应压力过大，因此偏高的港口库存近期被过分放大。本网认为，在养殖业恢复的情况下，生猪存栏处较高水平，而小麦替代和进口玉米的使用量又在大幅缩减，这将增加后期广东市场后期对东北玉米的消耗能力，由此分析，当前南北港口库存或处合理水平。

一、养殖业回暖 东北玉米后期存刚性需求

通过养殖业数据可见，13年生猪存栏量较09/10年、10/11年大幅增加，但较11/12年略显偏低。但11/12年生猪存栏量升高也增加了对饲料原料的需求，但在小麦替代和进口玉米的补给下，玉米供应见长的局面并未体现出来。而今年在进口玉米和小麦替代使用量缩减的情况下，饲料厂将重新转向玉米采购，进而拉动对玉米的需求。而从广东地区来看，受地区特性影响，会更加依赖东北玉米，这将增加南北方港口的玉米中转量。

图1：近4年生猪存栏情况

二、小麦替代及进口使用量缩减 东北走货量大幅增加

12年11月下旬，广东港小麦替代量明显缩减，在港进口玉米也基本消耗完毕，饲料厂采购重新转向玉米，港口玉米走货量大幅提升。

图2：广东港周度玉米走货情况

表1：近3年广东港日走货情况 单位：万吨

三、饲料厂过于谨慎 补库需求尚未释放

表2：南北港口相关数据　　　　　　　　 单位：万吨

表2中可见，由于南北方港口库存较去年同期略显偏高，加之考虑产地后期供应压力较大，因此饲料厂当前观望心态较重，采购尚未完全展开，走货量增加并不明显，但观望心态并不能改变刚性需求的事实。

饲料厂当前的观望为后期采购量放大埋下伏笔，从表中可见，饲料厂在谨慎采购的情况下，广东港日走货量仍较去年同期高出0.6万吨左右，若后期放开采购，港口玉米日走货量必将突破4万吨，港口库存将很快被消化。

四、养殖业面临刚性需求 广东港当前库存合理

小麦替代和进口玉米使用减少后，广东港周边饲料厂对东北玉米的需求已经明显上升，后期，该种情况仍将持续。去年春节前一个月广东港走货量为94万吨，而今年春节前一个月走货量为114万吨，增加幅度为21%。

在走货量发生较大变化的情况下，库存的合理性需要重新估量。以去年同期日走货量3.2-3.4万吨为基数，以增幅为21%来计算，当前港口日成交量应该在4万吨左右。若按此出货速度计算，广东港60万吨的库存仅供使用15天，处较为合理状态。

五、北方港口走货呈放大趋势 库存水平亦处合理区间

11月末后，饲料厂对东北玉米需求明显增加，月走货量增至150万吨以上，虽然去年春节较今年提前半月左右，但去年春节前的一个月港口走货量较今年明显偏少。在小麦替代和进口玉米短期内难以恢复的情况下，未来南方市场对东北玉米的依赖程度将继续增加，北方港口走货量放大将呈常态。

按广东月消耗玉米120万吨计算，加上其他南方港口及沿海销区，北方港口月走货量应在160-170万吨水平，当前205万吨仅供南方各港口及沿海销区使用不足1个半月，也处合理水平。

除需求因素外，近两年南北港口库容均有增加，未来港口库存较之前几年略显偏高或成常态。

六、购销格局较去年有变 港口粮源后期面临分流

后期港口玉米除供应传统南方港口外，山东和其他沿海销区的供应量或相应增加，进而对南北方港口粮源形成分流，增加玉米中转量。

今年由于华北玉米品质较好，在上市初期大量供应销区市场，山东省也出现了少见的通过驳小船方式将玉米运往销区，这导致了华北玉米剩余量较去年同期减少，因此后期东北粮需要同时供应华北市场和销区市场。

另一方面，今年铁路运费上涨后，东北玉米至沿海销区成本上涨30-45元/吨不等，部分沿海销区饲料厂或增加港口玉米提货量，对南北方港口玉米进行分流，这将增加港口玉米的中转量。

综上所述，在养殖业正在逐渐恢复的情况下，小麦替代量下降和进口玉米使用量的减少，将会增加养殖业对玉米的刚性需求，由此预计后期南北方港口走货量将明显提升，库存将得到较快消化，目前的库存水平仍处合理区间。