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宏观行业利空交织 金属期价还要跌

来源:证券时报  2013-04-16  我要评论  

导读:

国内宏观方面,从前3个月中国公布的经济数据来看,由于今年春节处于2月份,因此,同比数据略有扭曲,但基本态势依旧可以确定。

铜库存变化图 (资料来源:国金证券研究所 翟超/制图)

铜库存变化图 (资料来源:国金证券研究所 翟超/制图)

因中国消费需求预期迟迟没有兑现,金属期价普遍大幅回落。沪铜从春季前的59750元/吨直挫逾6000元/吨,跌至53600元/吨,跌幅达到10.29%;而螺纹钢则从4298元/吨跌至当前3800元/吨,跌幅达到11.63%。不仅如此,与金属相关的其他工业品也基本上同步下挫,并且跌幅更大。橡胶从27500元/吨跌至当前的20600元/吨,下跌幅度为25.45%;焦炭从2070元/吨,跌至当前1570元/吨,下跌500元/吨,跌幅达到24.15%。

宏观不振 旺季不旺

在传统的消费旺季,金属期价跌幅如此之大,实属罕见。究其原因,主要是全球大宗商品价格严重依赖于中国的需求表现。但春节后,随着房地产调控政策的加码、外盘金融环境逐渐恶化,中国国内的下游消费需求迟迟没有兑现,导致库存积压越发严重。春节前后这种强烈的多空变迁,使得行情急转直下。尽管期价跌幅已经明显放大,但目前多头仍似无力反弹,后市依旧堪忧。

国际宏观方面,欧债危机正在升级为2.0版本,塞浦路斯危机并没有解除,这导致欧元持续低位徘徊,间接地推升了美元;而日本央行持续宽松货币政策,使得美元兑日元短短几个月内从77上升到了99,日元贬值幅度达到了空前的28.57%,这也构成了另一股推升美元的力量,美元指数因此攀升至83附近,全球大宗商品因此普遍承压。

不仅如此,美国经济增速也并不稳健,这使得量化宽松(QE)政策得以延续,全球央行继续实行“大宽松”政策,并没有挽救全球经济,而各国物价指数也没有大幅上升,这凸显出经济总需求疲软之势异常严峻。而此时,全球经济再度寄希望于中国投资与消费拉动,但中国经济正处于转型过程中,中国的经济状况同样不乐观。

国内宏观方面,从前3个月中国公布的经济数据来看,由于今年春节处于2月份,因此,同比数据略有扭曲,但基本态势依旧可以确定。生产者物价指数(PPI)依旧同比负增长,这主要受到国际大宗商品价格持续低位影响,但消费者物价指数(CPI)却有难以掩饰的上涨冲动,2月份CPI同比涨幅高达3.2%,虽3月份回落至2.1%,但总体趋势依旧看涨。由于政府全年CPI目标为3.5%,因此,未来中国宽松货币政策空间有限。3月份新增信贷数据与货币供给M2(广义货币)分别达到了1.06万亿与103万亿(M2同比增长15.7%),这同样超出了“两会”与“经济工作会议”上规划的政策目标。因此,中国政府在政策选择上,可能“前松后紧”,这从7~10月份商品期货合约价格走弱,就可略见市场预期也在逐步转变。

宏观经济形势的转变,逐渐影响到行业供需变化上。春节前,市场普遍预期新一届中央政府必然力保经济快速增长,新型城镇化将推动新一轮的投资需求,为此金属与工业品的生产供给也大幅增长。但春节后,由于房价大幅上涨,“新国五条”随即出台,而中国宏观经济数据均略低于预期或制约政策空间,这将打压下游需求。

需求不振 库存高企

供给增加,而需求尚未启动,这表现为库存高位盘整。从全球精铜库存来看,交易所库存继续上升,截至本周,沪铜库存为22.8万吨,连续两周小幅回落1.86万吨,但伦铜库存继续飙升至59.36万吨,较年初增长了25万吨,美铜库存也同步上升至8.05万吨,三大交易所库存合计高达90.2万吨,再创历史新高。不仅如此,国内保税区库存依旧高达85万吨之巨,传统旺季不旺,明显加深了市场的担忧情绪。

螺纹钢相关品种也面临相似的问题。全国各港口铁矿石库存持续保持低位,为6870万吨,这意味着国内钢铁生产需求依旧旺盛。数据显示,钢厂产能利用率达到了90%,日均产量持续高于200万吨。由于下游需求并没有想象中强劲,这使得国内螺纹钢库存仅仅略有下降,全社会库存依旧达到1027.83万吨,大幅高于同期的600万~800万吨规模。高库存之下,螺纹钢积重难返,步步下挫,但与此同时,受港口铁矿石低库存影响,铁矿石价格并没有出现大幅回落,目前依旧徘徊在130~140美元/吨。由于钢铁企业边际利润为负,钢铁企业开工率将逐步回落,日均产量也将下滑,铁矿石价格也必然逐步回落,螺纹钢的成本支撑也就难以立足。不仅如此,焦炭与焦煤期价大跌,也令螺纹钢期价承压。

综上所述,国内与国际宏观经济状况依旧堪忧,宽松货币环境下,总需求并未有起色。行业方面,前期乐观预期刺激金属生产,而下游消费需求迟迟没有兑现,使得库存积压严重。因此,尽管金属期价已经大幅回落,但后市并没有改善迹象,目前现货升水仅仅是市场假象,金属期货价格成本虚位支撑也仅仅是短暂现象,预计未来金属价格将进一步回落,建议投资者后市继续保持偏空操作思维,二季度沪铜展望5万元/吨,而螺纹钢则展望3600元/吨。 (永安期货深圳营业部)

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